Morgan Stanley | Siemens ha caído en los últimos meses por su exposición al gas alemán (tiene una exposición del 20%) y el riesgo de una recesión global. Sin embargo, cotizando a 9.5x EV/ebitda 2023, 11x PE 2023 y con un FCF yield del 9%, ya tiene mucho en precio.

El título cotiza muy cerca del escenario más pesimista con descenso de ingresos del -4.8% en 2023, márgenes contrayéndose de 14.5% al 12% y el Ebitda recortando un -22%.

Aplicando un multiplicador de 10x EV/Ebita 2023 y un PE de 12.5X, el precio del bear case es de 86 euros. En principio, este escenario operativo sería peor que el del Covid 2020 aunque algo menos severo que la crisis financiera de 2008/2009. Nuestro escenario base estima un crecimiento del +3% en 2023 y márgenes subiendo 50 pbs. Cotiza con el descuento más elevado del sector.

Siemens, Overweight, Precio Objetivo: de 155 a 145 euros.