Morgan Stanley | Salvo que la economía americana entre en una recesión que necesite de una reacción del Congreso … Ellen cree que una expansión del déficit fiscal es muy poco probable hasta al menos después de las elecciones de 2024 => La expansión fiscal ha sido hasta ahora una de las principales sorpresas positivas para el crecimiento en USA … y para las subidas de las tires de los bonos. Sin embargo … los principales drivers de este crecimiento de casi el 1% del PIB en el déficit fiscal parecen haber tocado techo. Además, salvo que se diera una recesión que requiriera la intervención del Congreso … el equipo de Michael Zezas (responsable de política americana) cree que es poco probable que se amplie el déficit fiscal hasta por lo menos las elecciones de 2024. Si bien una contracción fiscal también es poco probable … existen riesgos sobre el gasto federal en caso de que el Congreso no logre aprobar las asignaciones antes de abril … por lo que el impulso fiscal que ha dado soporte a la macro parece ser cosa del pasado.
A nivel estatal … aunque las medidas de estímulo del gobierno federal en 2020 y 2021 provocaron un repunte en los ahorros del consumidor americano y de los gobiernos locales … el aumento de capex del gobierno y el repunte del consumo están provocando ya una contracción de dicho colchón. Aunque probablemente queden todavía varios años para agotar dichos ahorros … Michael no cree que la run rate vaya a superar la tendencia actual … por lo que la expansión fiscal a nivel local/estatal también parece haber tocado techo. En este sentido, solo hay dos factores que podrían hacer que las tires no bajen en los próximos 3-6 meses:
- UN TIPO NEUTRAL MAS ALTO … como consecuencia de un mayor momentum en el consumo y en la inversión empresarial.
- QUE LAS TIRES SIGAN DESCONTANDO UNA REACCIÓN HAWKISH DE LA FED.
Por el contrario … la ausencia de estas condiciones … junto con las evidencias que apuntan a que el apoyo fiscal ya ha alcanzado máximos … deberían hacer que las tires del UST caigan de aquí en adelante.
