Morgan Stanley | Los estrategas de derivados EU destacan el desconocimiento general entre los inversores del “Savings and Investment Union” (SIU). Después reunirse con unos 50 clientes … tan solo un 20% de ellos han oído hablar del SIU … y sólo un 10% saben vagamente en que consiste. Lo importante es que si los números son correctos … y la ejecución adecuada … el SIU tiene el potencial de convertirse en la medida más positiva para el mercado de la CE desde su creación en 1958.
Resumiendo y simplificando, el plan es una respuesta a la necesidad de la EU (según Mario Draghi) de invertir USD 900bn al año (5% del PIB) … para cerrar el gap de competitividad con USA en materias como la Transición Energética, Tecnología, desarrollo de la IA … o Defensa. La cuestión es que aunque los estados miembros están al límite de su capacidad fiscal … los hogares tienen una tasa de ahorro del 15% … 4x la de USA … e inversiones de unos EUR 33tn en activos que de bajo ROI (EUR 10tn en depósitos). Además, los inversores Europeos invierten anualmente EUR 300bn en activos USA.
El OBJETIVO del plan es incentivar la inversión en los mercados de activos EU a través de la desregulación … reducir costes e incrementar la participación en activos europeos … de manera que los hogares puedan satisfacer esta necesidad de financiación … además de impulsar la titularización de activos (hasta potencialmente duplicar el mercado hasta los EUR 2tn) y potenciar el ROI de los bancos.
Respecto al TIMELINE … destacan que es más rápido de lo que se podría esperar … de hecho la semana pasada ya dio la CE el primer paso con la propuesta de reforma de la Regulación de los Mercados de Capitales.
IMPLICACIONES =>
- Doblar el mercado de titulizaciones europeo de cEUR550bn a cEUR1.2trln en un corto plazo de tiempo … y con un impacto más que relevante en los retornos de los bancos europeos derivado de un repunte de las comisiones y capacidad de préstamo …
- Cambio muy fuerte en el mercado de divisa en favor del euro ya que promovería y facilitaría la repatriación del ahorro que se ha ido a USA desde Europa (casi un 3% del GDP en los últimos c10 + años … y cEUR15trln desde 2017 … casi un 50% del GDP anual americano).
- De forma similar, este cambio encaminaría a la renta variable europea al bull case de Marina (2,620 para el MSCI Europe … c25% de upside aproximado) … ya que además del efecto económico positivo directo … provocaría una serie de cambios que, según Marina, tendrían un efecto multiplicador / escalable … como por ejemplo aumentar los EUR500bn de estímulo fiscal ya aprobados en Alemania a una cifra muy por encima de la actual.
- Tendría también un efecto MUY POSITVO EN EL CRÉDITO EUROPEO … no solo por el capital que liberaría el cambio regulatorio … sino por el fuerte catalizador que sería para la Demanda retail, que si bien ya han sido fuertes compradores de crédito europeo durante los últimos 2 años … este cambio cimentaría un fuerte incremento de demanda promoviendo una mayor compresión de spreads.
- Este proceso de transición será muy positivo para Asset Managers, Retail Brokers, Exchanges y Bancos … gracias al aumento de la inversión de los hogares y de la actividad en los Mercados de Capital.
