Lazard Frères Gestion | Todos los segmentos del mercado de bonos de la zona euro registraron resultados positivos en 2025, continuando así con las mismas tendencias que en 2023 y 2024. Una vez más, los segmentos de alto rendimiento destacaron especialmente (+5,22% para el High Yield, +8,72% para los AT1), beneficiándose tanto de un alto carry como de una ligera compresión de las primas de riesgo, a pesar de un comienzo de año agitado por el retorno las tensiones comerciales. El segmento de bonos corporativos con grado de inversión (Corporate Investment Grade) también registró un rendimiento acorde con su nivel de carry (+3,03%), mientras que los bonos soberanos se mantuvieron relativamente estables (+0,63 %).

El potencial de contracción de los diferenciales nos parece ahora limitado, pero el carry, que actualmente ronda el 5% para los bonos de alto rendimiento y los AT1, sigue siendo, en nuestra opinión, una fuente de rendimiento para estos dos segmentos del mercado. Los títulos con grado de inversión también mantienen un carry consistente, actualmente en torno al 3%, lo que permite compensar con creces la inflación.

La política monetaria debería influir de forma más marginal en la dinámica de los tipos en 2026, aunque no se puede descartar una bajada adicional de 25 puntos básicos, el ciclo de recortes de tipos del BCE está llegando a su fin. La actualidad podría volver a generar cierta volatilidad en 2026, pero los rendimientos esperados siguen estando, en general, en línea con los niveles actuales de diferencial.