Inditex: Un PER de 21,8 veces en 2025 sigue siendo un listón bajo

Jefferies | Las preocupaciones de los inversores antes del primer trimestre de hoy se centraban en el riesgo de que las condiciones meteorológicas afectaran a las ventas del primer trimestre y en el impacto del ciclo en la transición al segundo trimestre. El grupo ha sorteado con éxito ambos problemas. Es cierto que el impulso de mejora es ahora más modesto ( beneficios han subido hoy por LSD). Pero no hay muchos nombres de consumo discrecional de gran capitalización que ofrezcan actualmente un crecimiento a largo plazo en datos a largo plazo. Un PER de 21,8 veces en 2025 sigue siendo un listón bajo. PT a 51 euros.

Crecimiento, sobre crecimiento, sobre crecimiento… La consistencia de los resultados de ITX es uno de los factores que sigue diferenciando al grupo de sus homólogos mundiales de gran capitalización en el sector del consumo discrecional. El crecimiento del 11% sin tipos de cambio registrado en el primer trimestre se convierte en un 27% en un plazo de dos años y en un 54% frente a 19/20 (y muy por encima una vez ajustada la salida de Rusia). Las cifras son igualmente impresionantes si se consideran los T2 (con nuestra nueva hipótesis de crecimiento orgánico para el T2 en 24/25): 10%/30%/63% a/a/año/5 años. Los factores que impulsan estos resultados permanecen inalterados, con una moda con una buena relación calidad-precio a través de una infraestructura de tiendas de primera clase, respaldada por una capacidad digital en constante mejora.

La convocatoria de esta mañana no aportó mucho más, aparte de confirmar el éxito de la retransmisión en directo en China, iniciativa que se repetirá en las próximas semanas en Estados Unidos y Europa. El despliegue de las etiquetas RFID blandas sigue en marcha para completarse a finales de este año en Zara (lo que significa que la próxima temporada A / W debería beneficiarse de la mayoría de las prendas con etiquetas blandas, ayudando a una utilización mucho más fácil de las cajas de auto-registro).

El equipo directivo aclaró que la hiperinflación en Argentina/Turquía no es el factor clave de este buen resultado. La comparación con los productos de consumo de la competencia lo confirma.

…y la aparición de nuevos vientos de cola. Además de la posibilidad de un consumidor europeo de renta media menos estresado, hay dos factores adicionales que podrían dar un buen impulso a los beneficios de ITX en los próximos meses. En primer lugar, seguimos pensando que las etiquetas RFID blandas podrían suponer una mejora de la experiencia de compra en tienda, al facilitar y agilizar el proceso de autofacturación. En segundo lugar, los comentarios de nuestro reciente viaje a Asia pusieron de relieve que la retransmisión en directo ha cambiado radicalmente la resonancia de Zara en China (también tomamos nota de recientes informes de los medios de comunicación que hablan de un crecimiento de las ventas en el país del 50% desde el lanzamiento, aunque no haya confirmación oficial).

Nuestro valor europeo de gran capitalización de consumo discrecional preferido. En un momento de gran incertidumbre para los consumidores mundiales (y el grupo chino), la constancia de la TSR de dos dígitos que ofrece ITX sigue haciendo que el valor sea una de nuestras principales elecciones.