Morgan Stanley | Aunque el MSCI Europe cotiza por debajo de la media histórica (en torno a 11.5x P/E), no puede decirse lo mismo de la mediana, que está a 15.6x (vs la mediana histórica de 14.4x y niveles <14x en los mínimos de marzo 2020 y diciembre 2018). Desde aquí seguimos viendo riesgo a la baja en las valoraciones a medida que el contexto macro se deteriora y los tipos suben.

El gran interrogante sigue estando en los beneficios, sobre todo teniendo en cuenta que las estimaciones de 2022 han seguido subiendo, en total en un 11% YTD:

Aunque gran parte es por sectores ligados a commodities, en términos de mediana las estimaciones de BPA han subido un 2% YTD. Por el lado cíclico, y a pesar de los riesgos en la macro, tenemos sectores como Autos, Químicas o Industriales con revisiones positivas de BPA de entre un 2% y un 4.5% solo en las últimas 4 semanas:

A pesar del derating que han sufrido cíclicas vs defensivas YTD, seguimos pensando que existe mucha incertidumbre en la magnitud de las revisiones negativas que se producirán en los próximos meses. Hasta que no estemos cerca del bottom de estimaciones de BPA no nos pondremos más positivos.