Edmond de Rothschild | Pocas veces ha habido tanta incertidumbre sobre las intenciones de los bancos centrales. Es cierto que están atrapados entre signos de debilidad económica y una inflación que se resiste obstinadamente a volver al objetivo del 2%. La volatilidad de los mercados se vio alimentada por las estadísticas estadounidenses, especialmente la creación de empleo, que se situó en 142.000 puestos de trabajo, por debajo de los 164.000 previstos, pero por encima de los 89.000 de julio. Además, los datos se revisaron a la baja en un total de 86.000 para los dos meses anteriores. La ralentización del mercado laboral podría haber incitado a la Reserva Federal a acelerar los recortes de tipos. La mayoría de los inversores esperaban un recorte de 50 puntos básicos en la reunión de la Fed de septiembre, pero el IPC subyacente desinfló las expectativas y los recientes comentarios de los responsables de la Fed sugieren que no están dispuestos a empezar a recortar tanto.

Y, sin embargo, esta inflación obstinada se debe principalmente a la vivienda, que debería volver a la normalidad después de un retraso y que tiene un peso menor en el PCE, el indicador de inflación preferido de la Fed. Así pues, las palomas de la Fed deberían estar tranquilas, y eso incluye a Jerome Powell, que transmitió un mensaje muy acomodaticio en Jackson Hole. Seguramente no es casualidad que artículos de prensa bien informados hayan sugerido que un recorte de 50 puntos básicos vuelve a estar en la agenda. Sin embargo, la incertidumbre sigue reinando entre los inversores, que ahora esperan un recorte de 35 puntos básicos (de media) la semana que viene, frente a los 49 puntos básicos de principios de agosto. Mientras tanto,  las yields de la deuda pública sigue tendiendo a la baja, especialmente el de los bonos del Tesoro a 2 años, que ha caído 16 puntos básicos desde el viernes pasado.

En Europa se observa el mismo impulso, aunque el tono del BCE es menos pesimista de lo esperado. El banco recortó su tipo de referencia otros 25 puntos básicos, pero Christine Lagarde se negó a decir nada sobre el ritmo de nuevas bajadas. La declaración de Lagarde de que el BCE no dispondría de datos suficientes para justificar un nuevo recorte antes de la próxima reunión de octubre podría haber inquietado a los inversores, pero los informes de prensa volvieron a salir al rescate matizando sus comentarios y dejando la puerta abierta a esta posibilidad.

Los mercados de renta variable tuvieron una semana volátil, pero aun así consiguieron acumular ganancias razonables. Las fuerzas motrices fueron las caídas de las yields de la deuda pública y los comentarios optimistas del consejero delegado de Nivida sobre la fuerte demanda de chips de IA. Nvidia fue el principal responsable de que el Nasdaq y Wall Street superaran esta semana a los mercados europeos.

Los precios del petróleo sufrieron fuertes oscilaciones a lo largo de la semana. El crudo Brent cayó brevemente por debajo de los 70 dólares por primera vez desde 2023, debido a los temores sobre el crecimiento mundial. Sin embargo, una gran parte de la producción de petróleo estadounidense se paralizó a causa del huracán Francine y el Brent repuntó por encima de los 72 dólares.

Hemos reducido tácticamente el riesgo de los mercados de renta variable: los riesgos de recesión han aumentado bruscamente, las reacciones de los bancos centrales son dudosas y el resultado de las elecciones presidenciales de noviembre en EE.UU. es incierto.