Bankinter | La encuesta trimestral del BCE al sector ( Bank Lending Survey/BLS), refleja una caída en la demanda de crédito empresarial y la mejora del mercado hipotecario en 1T 2025. Link al documento del BCE. En el 2T25, la banca espera que continúe la fortaleza del mercado hipotecario, aunque a un ritmo más lento y una ligera mejora en la demanda empresarial. Principales conclusiones: (1) Empresas: 1.1) La banca endurece ligeramente las condiciones de financiación y planea endurecerlas aún más en 2T 2025 (riesgo percibido al alza = más garantías exigidas) y 1.2) la demanda de crédito afloja de manera generalizada (Pymes & Grandes Empresas) por la caída en las necesidades de circulante (Francia e Italia principalmente). La buena noticia es que la inversión a largo plazo aumenta en Italia, se mantiene estable en España y Francia y el sector espera una ligera mejora de la demanda en 2T25. (2) Particulares: 2.1) las condiciones de financiación hipotecaria se relajan debido al incremento de la competencia (Francia) y el interés por crecer en el segmento (Alemania). En España las condiciones se mantienen estables mientras que la banca italiana endurece las condiciones. Para el 2T25, se espera un endurecimiento en las condiciones de financiación en Francia y Alemania sin cambios significativos en España e Italia.

Opinión del equipo de análisis: La caída en la demanda de crédito empresarial es una mala señal porque el sector necesita crecer en volúmenes para contrarrestar la presión en márgenes (tipos a la baja). Aun así, valoramos positivamente el foco del sector en exigir mayores garantías en la concesión de crédito para preservar los índices de calidad. La buena noticia, es que la encuesta del BCE refleja el buen momento del mercado hipotecario y un mejor comportamiento de la demanda en España e Italia.

Conclusión: Los fundamentales de la banca europea son sólidos (ratio de capital CET1 >12,0%/13,0% con exceso de liquidez) y cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (PER 2025e ~7,6 x vs 13,2x el EuroStoxx 600). Nuestra estrategia de Inversión se centra en entidades con un exceso de capital superior a la media, calidad crediticia elevada y una política de remuneración a los accionistas atractiva. Nuestras entidades favoritas son: Caixabank (+31,0% YTD), Unicredit (+27,6% YTD), Intesa (+11,7% YTD), Santander (+32,8% YTD) y Commerzbank (+41,4% YTD).