Vladimir Oleinikov (Generali Investments) | En un momento en que la economía mundial se tambalea y la fortaleza de EE.UU. mengua, Hamás ha lanzado su ataque sorpresa contra Israel. Desde entonces, la reacción de los principales mercados bursátiles ha sido más bien moderada: La renta variable estadounidense, europea y de los mercados emergentes ha caído en torno al 2%, muy por debajo de la caída media del 15% registrada tras el inicio del conflicto entre Rusia y Ucrania en febrero de 2022, mientras que los mercados bursátiles ya han retrocedido cerca de un 9% desde su reciente máximo alcanzado a finales de julio. Aunque existe el riesgo de una guerra regional de gran envergadura, vemos una mayor probabilidad de una guerra contenida y creemos que los mercados de renta variable seguirán impulsados por factores mundiales. A corto plazo, esperamos que el crecimiento se detenga en la eurozona y se ralentice significativamente en EE.UU.. Otros factores negativos para la renta variable son los elevados rendimientos, las altas valoraciones estadounidenses y el débil impulso del M2. En consecuencia, mantenemos nuestra infraponderación en renta variable, esperando un aumento moderado temporal de la volatilidad de la renta variable. Reconocemos el riesgo de una posible escalada del conflicto israelí por la implicación directa de Irán (no es nuestro caso base). En este caso, los precios del petróleo se dispararían (primas de riesgo, sanciones de EE.UU. contra Irán, posibles perturbaciones en el Estrecho de Ormuz) y la economía mundial experimentaría otro fuerte shock de estanflación. En este caso, es probable que los mercados de renta variable sufran caídas del orden del 15-20%, con resultados superiores en Estados Unidos. En el escenario base, la caída continuada del mercado a corto plazo aumentaría el atractivo del mercado de renta variable a través de las bajas valoraciones de la UE y el deterioro del posicionamiento.