El DAX, impasible: seguirá pendiente de la economía, la política monetaria y la situación en general en los mercados de capitales internacionales

Hans-Jörg Naumer (Allianz GI) | A medida que bajan las aguas después de las elecciones del Bundestag, Alemania parece encaminarse hacia una coalición tripartita. Según la participación de los partidos en los votos, hay una serie de posibles coaliciones diferentes que llevan el nombre de los colores tradicionales de cada partido.

• La coalición “Semáforo”: SPD – Verdes (Grüne) – FDP (rojo-verde-amarillo)

• La coalición “Jamaica”: CDU / CSU-Verdes-FDP (negro-verde-amarillo)

Gran coalición: CDU / CSU-SPD

Una gran coalición (según las últimas proyecciones tendría 402 de 735 escaños) tiene la probabilidad más baja. Esto solo sería de esperar si no hubiera mayoría de otra manera, y el presidente federal, como después de las elecciones de 2017, tendría que insistir en que los partidos lleguen a un acuerdo para evitar nuevas elecciones. Sin embargo, el hecho es que la gran coalición se ha desgarrado y la formación de un gobierno sería aún más difícil dado que ambos candidatos a la cancillería reclaman el cargo de canciller para sí mismos.

«Semáforo»: rojo-verde-amarillo (416 de 368 escaños)

Una coalición del SPD, los Verdes y los Liberales tendría la mayoría más cómoda con una mayoría de 416 de 735 escaños en una comparación de todas las coaliciones. Sin embargo, tal alianza no sería fácil. Es cierto que el SPD y los Verdes tienen grandes superposiciones en política económica, pero el intervencionismo estatal y la voluntad de mayor redistribución se oponen al liberalismo económico del FDP, que se basa en gran medida en los recortes de impuestos.

«Jamaica»: negro-verde-amarillo (CDU / CSU-Greens-FDP)

La mayoría de la CDU / CSU, los Verdes y el FDP es algo menos cómoda.

Este es el arreglo más deseable desde el punto de vista de los partidos conservadores (CDU / CSU) y los liberales Demócratas Libres (FDP). El candidato a canciller de la CDU, Armin Laschet, ya gobierna junto con el FDP en el estado de Renania del Norte-Westfalia, y ha expresado repetidamente su preferencia por este modelo de coalición. Asimismo, los liberales probablemente también favorecerán este tipo de acuerdo. En el pasado, los conservadores y los verdes también han jugado con la idea de trabajar juntos en una coalición llamada «negro-verde», sin embargo, estos no son compartidos por la mayoría del Partido Verde.

Los dos principales candidatos de los Verdes (Annalena Baerbock) y FDP (Christian Lindner) ya han anunciado que quieren llegar a un entendimiento antes de recibir la invitación a las negociaciones con Olaf Scholz (SPD) y Armin (CDU) respectivamente. Es concebible que lleguen a un acuerdo principalmente sobre cuestiones de protección climática y política fiscal. Esto podría hacer que la coalición Jamaica sea más fácil.

Esta coalición podría representarse programáticamente, por ejemplo, elevando el objetivo nacional de CO2 y adelantando los aumentos del precio del CO2 de 2025 a 2023, así como concesiones fiscales a los Verdes.

La política tiene una vida corta en los mercados. ¿Es esto cierto también esta vez?

Si nos remontamos al desarrollo del DAX desde sus inicios y alrededor de los días de las elecciones, aparte quizás de las elecciones de los 80, apenas tiene vida propia. El rendimiento muestra pocas desviaciones en comparación con el MSCI Europe y el MSCI World durante los tres meses previos y posteriores a las elecciones. La economía, la política monetaria y la situación en general en los mercados de capitales internacionales deberían dominar a medio y largo plazo, también en el caso de estas elecciones.

El mercado de valores, nacional e internacionalmente, han prestado poca atención a elecciones al Bundestag. Esto no es sorprendente, ya que los problemas son predominantemente de ámbito nacional. Por lo tanto, es difícil esperar efectos mayores o incluso duraderos a internacionalmente. Tanto más cuanto que no puede haber una coalición del SPD, los Verdes y «Die Linke». Esto último habría planteado el riesgo de que se cuestionara la pertenencia a la República Federal de la OTAN.

Es poco probable que una larga fase de formación de la coalición no tenga consecuencias en el mercado alemán. Mientras que el arraigo geoestratégico de Alemania como factor adicional de incertidumbre no es tema de debate, ya que una coalición rojo-verde-rojo no tiene mayoría y por tanto se excluye un mayor factor de incertidumbre, que también habría sido de relevancia internacional.

Cambio climático

El clima ocupa un lugar prioritario en la agenda de todos los partidos políticos y el problema en sí no es nuevo. Bajo el gobierno de Angela Merkel, se produjo el Acuerdo Climático de París y se aprobó el Acuerdo Verde de la UE. Desde el año 1990, las emisiones de CO2 de Alemania se han reducido en un 37%. La intensidad de CO2, es decir, las emisiones de CO2 por unidad de producto interior bruto, se ha reducido a una quinta parte desde 1960. 

La pregunta en relación con el clima es qué enfoque se debe tomar el próximo gobierno para resolver el problema del aumento de las emisiones de GEI. Con una cuota de mercado mundial del 14% en tecnología medioambiental, Alemania tiene posibilidades reales de convertirse en el campeón mundial de exportaciones en términos de neutralidad climática. Sin embargo, para ello, las condiciones marco para las inversiones deben ser las adecuadas.

Mientras que la CDU y el SPD quieren ceñirse a la hoja de ruta existente de alcanzar la neutralidad de carbono para 2045, los Verdes quieren alcanzar este objetivo antes. Los Verdes también quieren que se revise cada legislación por su impacto en el cambio climático antes de que pueda entrar en vigor. Además, sus planes incluyen la creación de un nuevo ministerio del clima con derecho a vetar cualquier proyecto de ley.

Si bien el precio del CO2 es clave para lograr los objetivos climáticos de la CDU, el SPD y los Verdes simplemente lo consideran una herramienta entre muchas. A la CDU le gustaría ver un «esquema de comercio de derechos de emisión europeo integral con un sistema de precios uniforme integrado en un marco global». En este punto, es evidente que los conservadores están fuertemente a favor de soluciones de libre mercado mientras que los otros dos partidos abogan por una política de mayor intervención regulatoria. A este respecto, el candidato a canciller de la CDU / CSU, Armin Laschet, destaca con frecuencia la importancia de Alemania como «potencia industrial sin emisiones de carbono».

Los sectores cuyo impacto sobre el clima es particularmente significativo prestarán mucha atención a ciertas decisiones, por ejemplo, si las centrales eléctricas de carbón se clausurarán antes de lo previsto.

Europa

En política europea, Olaf Scholz, del partido socialdemócrata (SPD) se posiciona en la dirección de una unión fiscal. Quiere flexibilizar los criterios de Maastricht. Sus planes también exigen que la UE tenga sus propios recursos financieros, que se recaudarían, por ejemplo, imponiendo impuestos a las grandes corporaciones digitales, imponiendo un gravamen de CO2 a los bienes importados y generando nuevos ingresos por el comercio de emisiones. El manifiesto del SPD también propone un enfoque europeo de las prestaciones por desempleo. Con Armin Laschet (CDU), estos planes no tendrían posibilidad de realizarse.

Política fiscal

Un gobierno influenciado por la CDU / CSU-FDP prestará más atención al cumplimiento del freno de la deuda («black zero»). Pero incluso en una coalición de semáforo, es probable que el FDP intente evitar una financiación de la deuda más fuerte (“gasto deficitario”).

Mientras que la CDU / CSU y el FDP se niegan a aumentar los impuestos, el SPD y los Verdes contemplan aumentos de impuestos y nuevos impuestos adicionales en la agenda. Con la participación del FDP en el gobierno, la introducción de nuevos impuestos y aumentos de impuestos debería ser mucho más difícil.