Vincent Chaigneau (Generali AM) | Los temas clave de 2023 siguen dominando el inicio de 2024. 1) La economía estadounidense, y su consumidor invencible, siguen impresionando. 2) Los valores tecnológicos van viento en popa. Los 3 mejores valores en lo que va de año del S&P500 son Juniper, Nvidia y AMD; del Stoxx50 ASML, Nokia y SAP. Los inversores buscarán la confirmación de los buenos resultados de esta semana de Microsoft, Alphabet, Apple, Amazon, Meta, AMD, Qualcomm, etc. Los valores de gran capitalización siguen a la cabeza, sobre todo en EE.UU. (véase el gráfico). 3) Los inversores siguen preocupados por los recortes de tipos. El sutil giro moderado del BCE la semana pasada ayudó. Esto rompió el patrón de que los portavoces de la Fed y del BCE se inclinaran en contra de los precios de mercado moderados a principios de este año.

De hecho, el cambio clave desde finales de 2023 es que las acciones y los bonos se han desacoplado (gráfico): las acciones han ganado a pesar de que los rendimientos de los bonos han retrocedido (pain trade). La disociación puede reflejar la habitual subida de la renta variable durante la temporada de beneficios y el desvanecimiento de los temores a una recesión. Trump también puede ser un factor. Su clara ventaja en las primeras primarias y el auge de RFK Jr. han elevado la diferencia entre Trump y Biden en las encuestas de intención de voto a unos 10 puntos. En general, esto se considera alcista para las acciones, no para los bonos (recortes de impuestos, aranceles). En el proceso, otras primas de riesgo se están reduciendo. Los diferenciales de los HY parecen estrechos en relación con los de los IG, sobre una base ajustada a la beta (en parte debido a la bonanza de las emisiones de IG). La volatilidad de los activos de riesgo (renta variable, crédito, divisas) parece sospechosamente baja.