La FED aún no puede cantar victoria, pero sí sentir cierto alivio

Francois Rimeu

François Rimeu (La Française AM) | Se espera que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) ralentice el ritmo de subidas de tipos en la reunión de esta semana, anunciando un avance de solo 50 pb. Además, la Reserva Federal actualizará su Resumen de Proyecciones Económicas (SEP), que indicará un menor crecimiento y una mayor inflación para 2023. Esperamos que el gráfico de puntos muestre un tipo terminal más alto, del 5,1% en 2023, lo que implica una horquilla del 5%-5,25%.

Nuestras expectativas para esta reunión:

  • El FOMC subirá los tipos 50 puntos básicos, hasta una horquilla del 4,25%-4,50%
  • Powell repetirá que las futuras decisiones sobre los tipos de interés seguirán dependiendo de los datos que vayan conociéndose. Más concretamente, la política monetaria debería centrarse en la dinámica del mercado laboral y en las consecuencias del crecimiento salarial sobre la inflación de los servicios (menos el componente inmobiliario)
  • No esperamos que el presidente Powell ofrezca orientaciones explícitas sobre el movimiento de los tipos en febrero, dejando abiertas las opciones de otra subida de 50 puntos básicos o de 25 pb, o incluso ningún movimiento en dicha reunión
  • Jerome Powell aplazará a 2023 el posible pivote de la política monetaria 
  • Por el lado del gráfico de puntos, esperamos que la mediana suba del 4,6% al 5,1% en 2023, dada la resistencia del mercado laboral estadounidense. No descartamos ver uno o dos puntos en el nivel 5,4%. Para entonces, las proyecciones de los miembros de la Fed mostrarán los primeros recortes de tipos en 2024, con la mediana del tipo en el 4,1%, lo que mostrará la dispersión en las opiniones de los miembros de la Fed.  El punto medio convergerá hacia el tipo neutral medio a largo plazo (2,5%) en el 2,9% en 2025
  • En cuanto a las nuevas proyecciones económicas, esperamos que indiquen un mayor crecimiento en 2022 (del 0,2% al 0,5%), pero un menor PIB en 2023 (del 1,2% al 1,0%) y 2024 (del 1,7% al 1,6%). Para 2025, esperamos que el crecimiento se mantenga próximo al crecimiento potencial, en el 1,8%
  • Prevemos que el Comité revise al alza su previsión de inflación para 2022 (Gasto en Consumo Personal, PCE) del 5,3% al 5,6% en 2023. Esperamos que la mediana de las expectativas de inflación se mantenga sin cambios en los dos próximos años, en el 2,3% en 2024 y en el 2,0% en 2025

En definitiva, la Fed concluirá su última reunión del año con un ritmo más lento de subidas de tipos que se justifica por el endurecimiento acumulado y los retrasos. El IPC de noviembre, más bajo de lo previsto, es una buena noticia para la Fed, aunque no significa que la lucha contra la inflación haya terminado, teniendo en cuenta el alto nivel de inflación salarial en el sector servicios de Estados Unidos. Pero esto permitirá al Sr. Powell indicar que el endurecimiento de la política ya está teniendo efectos positivos en la economía y que ahora no hay prisa por endurecerla en exceso. Teniendo en cuenta la fuerte reacción del mercado tras la publicación del dato de inflación y el hecho de que, en nuestra opinión, el Sr. Powell insistirá en que la lucha no ha terminado, los tipos podrían subir algo después de la conferencia de prensa.