Bankinter | Las principales cifras de Pharmamar (PHM) correspondientes al cuartro trimestre de 2019 son las siguientes: unas ventas de 47,8 M de euros, lo que supone un aumento del 105% interanual (BKT estimaciones: 50,2 M de euros) donde resaltamos Oncología 27,2 M€ (+43%) que incluye 8 M€ de Zepzelca, Licencias 9,8 M€ (+384%) y Diagnóstico 2,5 M€ (+65%) impulsado por la venta de los kits COVID-19 recientemente aprobados. Ebitda 20,2 M€ (+597%, BKTe 20,1M€), EBIT 18,7 M€ (+0,9 M€ en 4T 2019, BKTe 19,1 M€), BAI 13,4 M€ (-0,4 M€ en 4T 2019), BNA 6,2 M€ (-60,4%, BKTe -0,4 M€).
Por lo tanto, en el año 2020 las ventas se elevan a 270 M€ (+214% interanual), Oncología 100,7 M€ (+37,9%) que incluye 21,5 M€ de Zepzelca, Licencias 140,3 M€ (4 M€ en 2019) donde el grueso corresponde al acuerdo de licencia de Zepzelca para Estados Unidos suscrito con Jazz Pharma, Diagnóstico 13,0M€ (+137%). El Ebitda de Pharmamar alcanzó los 163,6 M€, (-9,5 M€ en 2019), el EBIT alcanzó los 155,9 M€ (-17,5 M€ en 2019), BAI 145,6 M€ (-21,7 M€ en 2019), BNA 137,3 M€ (-11,4 M€ en 9M 2019), cash flow libre 275,9 M€ (-30,1 M€ en 2019), tesorería neta 163,5 M€ (deuda neta de 60,8 M€ en 4T 2019).
Pharma Mar ha recibido en 2020 300 M€ de Jazz Pharma por licencias y cumplimiento de hitos asociados a Zepzelca, de los cuales ha contabilizado 143 M€ en ventas, el resto se contabilizará durante el plazo del acuerdo entre ambas compañías.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter: El año 2020 supone una transformación para PharmaMar gracias al éxito de Zepzelca y el acuerdo de comercialización firmado con Jazz Pharma en los EE.UU. El cobro inicial y el primer hito suponen una entrada de liquidez que mejora la estructura del balance del grupo y que le dota de fondos para acometer nuevos desarrollos. Además, es el año del posicionamiento de la compañía entre los tratamientos para enfermos de COVID, un desarrollo que todavía no genera ventas pero que de progresar en su fase clínica podría suponer una nueva transformación para Pharma Mar.
Los buenos resultados están en línea con nuestras estimaciones, los valoramos positivamente y aprovechamos para reiterar nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 125 eur/acc.
PHARMA MAR (Comprar; Precio Objetivo 4,90€; Cierre 3,555€; Var. Día +0,57%; Var. 2021: +1,90%)
