Renta 4 | Acerinox ha celebrado su Capital Markets Day en el que el centro de la presentación giró en torno a 4 aspectos clave: valor añadido, excelencia, sostenibilidad y fortaleza financiera.

Valor añadido: a lo largo de las presentaciones se habló mucho sobre la innovación y desarrollo de nuevos productos tanto para usos actuales como para nuevas tecnologías, haciendo mucho hincapié en los “high performance alloy” (HPA) de VDM. En este punto destacaron mucho, al igual que en todas las áreas los diferentes usos de los productos de Acerinox y VDM en los procesos de descarbonización y transición energética.

Excelencia: además de los planes de excelencia realizados ya por la compañía y que han permitido ahorros anuales de 311 millones de euros, la compañía centra sus esfuerzos en ser un proveedor integral de soluciones de valor añadido. Para llevarlo a cabo se apoyan en 4 pilares: descarbonización, eficiencia, excelencia comercial y automatización.

Sostenibilidad: fue el eje de todas las presentaciones que se realizaron y está en el centro de la estrategia de la compañía. Destacaron que Acerinox produce productos para todas las áreas de las energías de transición y descarbonización, destacando su presencia en tecnologías de hidrógeno verde y de materiales de síntesis, además del acero inoxidable Eco.

Fortaleza financiera: se fijan los siguientes objetivos a lo largo del ciclo: a) margen EBITDA>10% (9M23 12%), b) ROCE 15% (19% 9M23) y c) deuda neta / EBITDA <1,2x (0,62x), d) capex de alrededor de 200 miilones de euros y al menos las amortizaciones, e) dividendo anual del al menos 150 millones de euros, son prudentes en materia de nuevas subidas por las incertidumbres actuales, pero están en el buen camino para poder hacerlo, f) capex de crecimiento lo han centrado en NAS con la última inversión de 244 millones de euros, en aumento de capacidad, g) M&A siempre creando valor alineado con el objetivo del 15% de ROCE, con capacidad de sinergias, h) Ratios mínimos en los últimos ciclos (4,3x VE/EBITDA 2019/2022 vs. 8,9x 2015/2018, 10,7x 2010/2014, 13,2x 2006/2009 y 8,1x 2001/2005).

Otros aspectos para destacar: a) muy positivas perspectivas para VDM: esperan un crecimiento del mercado del 4,5% tacc hasta 2028, alcanzando las 468.000 tm vs. las 361.000 tm de 2022, b) desglobalización: comentaron como en otras ocasiones que el colapso en las cadenas de suministros, pandemia, riesgos geopolíticos y las medidas proteccionistas, destacando las nuevas de control de emisiones tanto en Estados Unidos como en Europa, están provocando un movimiento de regionalización de los suministros, situación que debería beneficiar a Acerinox dada su excelente diversificación geográfica, c) posicionamiento de Acerinox: siendo el líder en acero inoxidable en EEUU y África y líder mundial en HPA y con la gama de productos más grande del mercado, d) cuotas de importaciones: 22,4% en EEUU y 19,7% en Europa por los bajos precios actuales (mínimos históricos), e) inventarios normalizados tanto en EEUU como en Europa, destacando su correlación con las importaciones, f) crecimiento del mercado hasta 2028: 4,1% tacc en inoxidable hasta 2028 vs. 5,4% 2010/2019, HPA al 4,5% tacc. Usa creciendo al 3,8% tacc hasta 3,4 millones de tm y Europa al 2,1% hasta 6,3 millones de tm, g) sinergias de VDM por encima de los 23 millones de euros esperados y hay más por venir, h) deuda neta 2023 claramente por debajo de la de 2022 (440 millones de euros, 2022 vs. 370 millones de euros,R4e 2023)

Valoración: Capital Markets Day celebrado por Acerinox en el que se han centrado en la excelente situación actual del grupo y de la estrategia de cara a los próximos años centrada en la sostenibilidad, valor añadido, excelencia y fortaleza financiera, pero en el que no hemos visto nada disruptivo que pudiera provocar un impacto relevante en la cotización. IMPACTO NEUTRO.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 15,0 eur/acción.