Bankinter | La expansión en márgenes (2,73% vs 2,53% en 4T 2022) y un Coste del Riego bajo/CoR impulsan los resultados recurrentes de Banco Sabadell. La caída en BNA se explica por el gravamen extraordinario en España (157 M€). Principales cifras 1T 2023 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 1.100 M€ (+28,3% vs 1.084 M€ e); Margen Bruto: 1.311 M€ (+2,0% vs 1.282 M€ e); Margen de Explotación: 581 M€ (+3,8% vs 539M€ e); BNA: 205 M€ (- 4,0% vs 141 M€ e).

Lo más importante: (1) las partidas clave avanzan en la buena dirección – ingresos recurrentes, gastos operativos & Coste del Riesgo/CoR -. El apalancamiento operativo de SAB es importante porque una subida de +28,3% en el Margen de Intereses se traduce en un crecimiento de +69,4% en el BNA Ordinario (sin considerar el gravamen especial es España) -, (2) la franquicia en Reino Unido (TSB) evoluciona positivamente – tipos de interés & rentabilidad/RoTE Ordinario al alza – y el BNA alcanza un nivel no visto desde 2017 (54 MGBP; +162,4%), (3) el coste del riesgo/CoR está en línea con lo esperado (45 pb vs 32/49 objetivo) aunque la morosidad repunta hasta 3,52% (vs 3,41% en 4T 2022), (4) la ratio de capital CET-1 alcanza 12,78% (vs 12,54% en 4T 2022) y se sitúa en el rango alto del sector. SAB mantiene un guidance positivo para 2023– crecimiento elevado en Margen de Intereses, Costes ~3.000 M€, CoR <65 pb y rentabilidad/RoTE>9,0%; >10,5% excluyendo el impuesto extraordinario a la banca.