Bankinter | Las principales cifras de Enagás en el ejercicio 2021 comparadas con nuestras estimaciones son las siguientes: Ingresos 991M€ (-8,6%) vs 989M€ est; EBITDA 895M€ (-5,1%) vs 889M€ est: BNA 405M€ (-9,0%) vs 395M€ est. Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 701M€ (+1,9%); Deuda Neta: 4.277M€ vs 4.288M€ en diciembre 2020.

Opinión del equipo de análisis: Los resultados muestran caídas respecto a 2020, pero superan ligeramente las estimaciones del consenso. El BNA cae un -9% en el periodo cuando el consenso esperaba una caída de -11%. Los principales motivos de la caída en resultados son conocidos y esperados por el mercado. Por un lado, el recorte en ingresos regulados contemplado en el nuevo marco regulatorio para el periodo 2021-26. Por otro, menores ingresos por diferencias de cambio debido a la compra de dólares para la compra de Tallgrass el año pasado. Estos dos factores negativos han sido parcialmente compensados por una mayor contribución de las filiales internacionales (+24%), gracias al comienzo de la aportación de TAP (Trans Adriatic Pipeline, el oleoducto desde el Mar Caspio y Oriente Medio a Europa Occidental). El resultado de las de las filiales ya representa el 40% del BNA del grupo. Además el coste de la deuda se reduce al 1,7% desde 1,9% el año pasado. A pesar de la caída en BNA en 2021 y el menor atractivo inversor hacia las empresas reguladas en un entorno de recuperación económica y de repunte de rentabilidad de los bonos, mantenemos la recomendación de Compra con una perspectiva de medio plazo. Motivos: (i) Atractiva rentabilidad por dividendo y con alta visibilidad. La rentabilidad se sitúa por encima del 9,0% en 2021-26. A pesar de la caída en BNA el compromiso de ENG es mantener el dividendo gracias a la fuerte generación de cash Flow y a la ausencia de inversiones relevantes en el periodo. A partir de 2026 y asumiendo un pay-out del 90%, la rentabilidad se situaría por encima del 6,0%, que continúa siendo atractiva.; (ii) Mejora de expectativas de su filial en EE.UU Tallgass (TGE), gracias a la recuperación de los precios del petróleo y de los volúmenes contratados.TGE representa el 50% de las inversiones del grupo fuera del negocio regulado en España; (iii) Buenas noticias de la venta del 45% de planta de regasificación Quintero (Chile). La operación podría materializarse pronto con plusvalía. La participación representa alrededor del 10% del grupo; (iv) El desarrollo del hidrógeno verde supone una oportunidad de crecimiento a medio/largo plazo para el grupo.