Intermoney | La compañía (Mantener, PO 32 €) anunció sus resultados del 1S24 ayer tras el cierre del mercado de Nueva York, y celebrará hoy una conferencia telefónica a las 15 horas. Las cifras principales de los resultados, junto con nuestras previsiones, se muestran en la tabla adjunta. En conjunto, el EBITDA se elevó un +50% hasta 603 M€ a junio 24, frente a +40% IMVe, lo que mostró la contribución de nuevos activos de autopistas, con menor crecimiento
del esperado, pero confirmó la recuperación en los márgenes en Construcción en el 2T, en especial en Ferrovial Construcción.

Ferrovial reportó en el 1S su cifra de resultado neto, 414 M€, frente a nuestras estimaciones de 151 M€, en la que incluyó, entre otros conceptos extraordinarios, 166 Mn€ de plusvalías contables por IRB (concesionaria India). Revisaremos nuestras estimaciones tras estas cifras, en las que existe un sesgo al alza en Construcción, que ya elevamos en la previa de los resultados del 1T una media del +6% durante el periodo 24e-26e, tanto en Autopistas como Construcción, lo que implica por el momento a nivel consolidado un TACC en esta variable del +13%.

Los ingresos de Ferrovial crecieron un +8% a junio (+5% IMVe); Los márgenes se mantienen altos en Budimex, y se recuperan en Ferrovial Construcción. En este trimestre Ferrovial reporta sólo la totalidad de la cuenta de resultados. Los ingresos del Grupo subieron a junio un +8% hasta los 4.267 M€, por encima de IMVe (+5%). Construcción, que contribuye más del 80% de esta línea, aceleró ligeramente su crecimiento hasta +3% (+7% en el 2T estanco),
un dato todavía afectado por la caída en Budimex en el 1T (-15%), que Ferrovial explica por la terminación de varios proyectos, no compensada con la iniciación de otros. La cartera a 1S24 subió un +4% respecto a diciembre 23 hasta rozar los 16.000 M€.

El EBITDA de Construcción casi se triplicó a junio hasta 184 M€, frente a 138 M€ IMVe, (+58% hasta 68 M€) estuvo en línea con IMVe (138 M€), con evoluciones favorables por unidades:

1) Ferrovial Construcción, que confirmó sus márgenes positivos en el 1S (3,1%), y en especial un 4,0% en el 2T, frente a una cifra cercana al 1% esperada por IMVe, mostrando una fuerte recuperación desde el -2,8% a junio 23. El EBITDA pues a junio fue de +53 M€ frente a -52 M€ el año pasado; mientras que
2) Budimex aceleró sus márgenes, incluyendo un 9,2% a junio, frente a 7,8% hace un año. Objetivos del margen EBIT de Construcción en 2024 parecen ahora al alcance, ya que la cifra a junio, 3,2% no se aleja demasiado del objetivo del Grupo del 3,5% para el conjunto de 2024e, frente al 1,0% de hace un año.

EBITDA consolidado de FER +50% v. +40% IMVe. Autopistas incrementó su EBITDA un +19% v. +23% IMVe, por maduración de tráficos en EEUU. Ferrovial incrementó su EBITDA consolidado un +50% hasta 603 Mn€ (560 Mn€ IMVe). Además de su aportación al incremento de ingresos del Grupo, el mayor impacto de Autopistas viene siempre dado a nivel de EBITDA (+19% hasta 428 Mn€ en el 1S 24), algo por debajo nuestra estimación de 444 Mn€.
Las cifras muestran una relajación de los crecimientos en EEUU algo mayor de la esperada, explicables por el proceso de maduración de los proyectos, junto a la desconsolidación de la concesión de Azores en Portugal. Puntos que consideramos importantes incluyen:

1) La I-66, consolidada desde 2S 23, aportó 81 Mn€ frente a 73 Mn IMVe.

2) Otro punto relevante estuvo en la 35W, donde el efecto de la entrada en servicio el tramo

3) en junio del año pasado tuvo un efecto en EBITDA en línea con lo esperado (117 Mn€ v. 119 Mn IMVe). El resto de activos en EEUU estuvieron algo por debajo de IMVe, produciéndose una moderación de los crecimientos de EBITDA respecto a 2023.

El beneficio neto más que se triplica, afectado por ajustes favorables. Ferrovial reportó en esta ocasión la totalidad de la cuenta de resultados, donde la principal novedad fue la plusvalía de +166 Mn€ por la venta del 5% de la concesionaria india IRB, que no habíamos incluido. Tras unos resultados financieros, que incluyen dividendos de participadas, mejores de lo esperado, el resultado neto de FER a junio, 414 Mn€, superó con creces IMVe (151 Mn€).