Bankinter | Resultados 1S2024 en línea, pero aumenta el circulante (DFN/EBITDA 4,3x). Principales cifras del 1S2024 frente consenso de la compañía: Ingresos 346,1M€ (+20% a/a) vs 336,2M€ estimados; EBITDA de 40,2M€ (+21,9% a/a) vs 40,2M est. (margen 12% sobre EBITDA, 12% estimado) y BNA de 14,6M€ (vs 15,9M€ esperado y desde 7M€ en 1S 2023). La Deuda financiera neta se eleva a 357,4M€, lo que supone 4,3xEBITDA vs 268,1M€ estimados (3,2x) EBITDA y desde 3,1x a dic 2023.

La cartera de pedidos se mantiene en torno a 4.014M€, desde 4.223M€ a dic-23. Talgo mantiene el objetivo de margen EBITDA en torno al 11,5%, si bien ha elevado el objetivo de ejecución de cartera al 50% entre 2024 y 2025 (desde el 45% ant.), pero también ha elevado el objetivo de apalancamiento hasta cerca de 3,5x (desde en torno a 3x anterior). 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Los resultados de Talgo del 1S 2024 muestran estabilidad en el margen EBITDA, en torno al 11,8% (desde 11,7% en el conjunto de 2023 y 11,6% en el mismo período del año anterior). El objetivo para 2024 está en torno al 11,5%.

Los Ingresos han sido ligeramente superiores a los esperados, lo que ha llevado a mejorar el objetivo de ejecución, pero esta evolución se ha visto acompañada de un fuerte incremento del circulante (+110M€ en el semestre, especialmente por Clientes y Existencias), que han elevado la Deuda financiera neta en +116M€ en el semestre hasta 357,4M€, que supera las 4x EBITDA.

La OPA del grupo húngaro Ganz- Mavag Europe (por el 100% a 5€/acc.) sigue a la espera de la obtención de autorización del Gobierno, paso previo necesario para la autorización de la CNMV. El proceso puede seguir prolongándose en el tiempo. Nuestra última valoración apuntaba a 4,2€/acc, mientras el proceso de la OPA es todavía incierto y puede seguir prolongándose en el tiempo. Por ello, mantenemos recomendación de Vender.