Bankinter | Bate expectativas en un primer trimestre en el que ya estaban descontados unos resultados flojos. Cifras 1T 2023 (Var.%; Consenso Bloomberg): Ingresos 554M€ (-17%; 517M€), EBITDA ajustado 121M€ (-29% a/a; 92,99M€), BNA 41M€ (-45,5%) y BNA ajustado 60M€ (-41,3% a/a).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Resultados mejores de lo esperado. Las ventas se sitúan en 554M€, lo que supone un -17% en un trimestre con un duro comparable (en 1T 2022 crecieron un +31%). La fuerte caída en volúmenes (-25%) se ve parcialmente compensada con los aumentos de precio (+7%).

La nota positiva es que los márgenes mejoran respecto a los últimos trimestres, aunque se quedan lejos del 1T 2022: (i) el margen bruto se sitúa en 52,1% (vs 51,2% a cierre de 2022; vs 52,8% 1T 2022) y el margen EBITDA se sitúa en 21,8% (vs 21,4% en 2022; vs 25,4% 1T 2022). En consecuencia, el EBITDA ajustado retrocede un -29% hasta 121M€.

El plan de simplificación de costes mediante el cual pretenden mejorar el EBITDA en 100M€ en el periodo 2023-2025 avanza (~47% implementado). En primera instancia, se enfoca sobre los gastos operativos lo que le ayuda a restar presión sobre el margen EBITDA. Sin embargo, las pretensiones de expandir el margen EBITDA+50pb anualmente han quedado atrás y los márgenes se mantienen en niveles alejados de los alcanzados durante 2021/2022 (niveles superiores al 25%).

El BNA se sitúa en 41M€ (-46%) y el Beneficio de Caja Neto en 60M€ (-41,3%).

En paralelo, mantienen el guidance para el conjunto del año: Ventas2.000M€/2.200M€ (-16%/-8%), EBITDA ajustado 410M€/480M€ (-20%/-6%) y beneficio de caja neto por acción 0,95€/1,25€ (-32%/-11%). Tras superar un trimestre en el que ya estaban descontados unos resultados flojos, el 2T 2023 será clave para medir el impacto del contexto actual sobre demanda y márgenes. El 1T 2023 ha sido un primer paso hacia la estabilización/cambio de tendencia en márgenes, pero debe confirmarlo en el 2T. En los últimos 3 años acumula un promedio de 31,3% sobre las ventas anuales en este trimestre. En definitiva, los resultados son mejores de lo esperado y tendrán un impacto positivo en la cotización.

FLUIDRA (Neutral; Cierre: 16,1€ Pr. Obj: 15,3€; Var. Día: +0,6%; Var. Año: +10,9%)