Bankinter | Fluidra (FDR) bate expectativas en el primer trimestre (1T2022) y mantiene su guidance para el conjunto del año. Mantenemos en Comprar. 

Cifras 1T2022 (Var.%; Consenso Bloomberg): Ingresos 666M€ (+31,1% a/a; 650M€), EBITDA ajustado 169,5M€ (+25,8% a/a; 143,5M€), BNA ajustado 102,7M€ (+26% a/a;74,6M€). 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Los ingresos continúan avanzando a buen ritmo (+31%; +14 a perímetro y divisa constante) debido a una sólida demanda. Fluidra aumenta su capacidad y acumula inventario para hacer frente a una cartera de pedidos que no es capaz de reducir debido a las dificultades en la cadena de suministro.

El segmento residencial avanza de forma sólida (75% ventas; +29%) mientras que el segmento Comercial (piscinas de uso público) avanza con fuerza debido a una sencilla comparativa (+59%).

El margen EBITDA cede en el 1T2022 (25,4%) frente al 1T2021 (26,5%), pero se mantiene en un nivel cómodo de cara a sus objetivos teniendo en cuenta el contexto actual. Como referencia, el margen EBITDA a cierre de 2021 se sitúo en 25,1%. El Beneficio de Caja Neto avanza hasta 102,7M€ (+15%). Sin tener en cuenta los ajustes el beneficio neto se sitúa en 75,4M€ (+11,3%).

Confirma su guidance para 2022: crecimiento en ventas de +12%/+17%, margen EBITDA >25,5% y un crecimiento del beneficio de caja neto por acción de +10%/+16%.

Además del ya anunciado aumento de dividendo que eleva su rentabilidad hasta +3,5%, plantea la posibilidad de implementar programas de compras de acciones.

Mantenemos nuestra recomendación en Comprar. Se apoya en los siguientes argumentos: (i) generación de caja recurrente mediante el mantenimiento/mejora del parque de piscinas, (ii) capacidad de fijación de precios e incremento del ticket medio, (iii) crecimiento inorgánico posible por balance y oportunidades en un sector fragmentado (~50% de la cuota se reparte entre +1.000 compañías) y (iv) retribución al accionista atractiva (rentabilidad por dividendo 3,5%) a estos precios. La cotización debería recoger el impacto positivo de los resultados. 

FLUIDRA (Comprar; Precio Objetivo: 30,5€/acc.; Cierre 24,2€, Var. Día -3%; Var. 2022: -31%)