Santander Corporate & Investment | El aeropuerto de Heathrow (BBB+ e, A- e) ha publicado sus resultados para 2023. El número de pasajeros aumentó un 29% a/a, hasta 79,2 millones, la tercera cifra más alta de la historia de Heathrow, y la previsión del equipo gestor para 2024 es de 81,4 millones. El EBITDA ajustado aumentó un 32% a/a, hasta GBP 2.228mn (la cifra más alta de la historia), gracias al incremento de las tasas aeronáuticas y del número de pasajeros, así como a la actividad minorista, mientras que los costes crecieron a un ritmo más lento.

Los fondos de operaciones (FFO) aumentaron un 26% a/a, hasta GBP 1.000mn. Tras un capex de GBP 731mn y una salida de capital circulante de GBP 143mn, la deuda neta aumentó en GBP 216mn y se situó en GBP 14.795mn. Heathrow transfirió GBP 750mn a ADI Finance 2 para amortizar parte de la deuda onerosa, tras lo cual no queda deuda a un nivel superior a Heathrow Finance. La posición de liquidez de GBP 3,8mm es sólida, y durante 2024 Heathrow concentrará su financiación en los mercados de capitales a nivel de holdco y Clase B.

Heathrow no repartió dividendos en 2023 y no prevé hacerlo en 2024. No obstante, Heathrow pretende reanudar el pago de dividendos lo antes posible. El ratio deuda neta/BAR mejoró hasta el 74,7% desde el 76,0% del ejercicio 2022 (frente al umbral detonante del 85,0%) y el ratio de cobertura de intereses senior cayó hasta 3,7 desde 11,0 debido a los mayores gastos financieros, si bien se mantiene por encima del nivel umbral detonante de 1,4. Debido al recorte del 20% de las tasas aeronáuticas por parte de la CAA, Heathrow prevé que los ingresos totales caigan un 6% a/a en 2024, hasta GBP 3.450mn, y que la BAR alcance los GBP 20,4mm.

En noviembre de 2023, Ferrovial comunicó su intención de desprenderse de su participación del 25% en la sociedad matriz de Heathrow, FGP Topco. En enero de 2024, Ferrovial anunció que otros accionistas –que representan el 35% del capital social de FGP Topco– ejercerán su derecho a tomar parte en la transacción bajo las mismas condiciones (tag-along). En determinadas condiciones, esto podría activar la cláusula de cambio de control de tres bonos de Heathrow Finance PLC que suman un nominal total de GBP 1.125mn (incluido uno con vencimiento el 1 de marzo), pero no tendría ningún efecto sobre los bonos de Heathrow Funding Ltd.

Ferrovial también señaló que «la finalización de la transacción sigue estando supeditada al cumplimiento de los derechos de tag-along, así como a las condiciones regulatorias aplicables, por lo que no puede haber certeza de que la transacción vaya a completarse». Durante la teleconferencia sobre los resultados celebrada con los inversores, el equipo gestor de Heathrow declinó hacer comentarios sobre la operación accionarial, pero expresó dudas de que se vaya a desencadenar un cambio de control.