La filial australiana de ACS, Cimic, obtiene un beneficio de 303 M de dólares australianos, compatible con el guidance 2021 de entre 400–430 M dólares AUD

Equipo directivo de ACS

Banco Sabadell | Cimic acaba de publicar los resultados correspondientes a los primeros 9meses de 2021 impactados por la desconsolidación de Thiess (50% CIMIC ahora, aunque la consolida por puesta en equivalencia) que han estado bastante alineados con nuestra estimación en ventas (+9% vs 9meses’20 comparable) y ligeramente por encima en EBITDA (+1%; +2% vs 9meses’20) con los márgenes (EBITDA) reduciéndose ligeramente hasta el 9,6% (-40 pbs vs 9meses’20) por un 3T’21 -150 pbs más flojo que el trimestre anterior. El BDI se sitúa en 303 M dólares australianos, que estaría un +10% por encima de nuestra estimación y sería compatible con el guidance’21 de la compañía de entre 400 –430 M dólares australianos (que confirman).Por el lado de la generación de caja, el cashflow operativo pre-factoring mejora significativamente situándose en 11 M dólares australianos (vs -341 en 9meses’20 comparable) gracias al impacto de las nuevas adjudicaciones y avanzan un 4T que en línea con la estacionalidad habitual continúe con la mejora. De esta forma, la DFN se sitúa en 754 M dólares australianos (vs 190 M dólares australianos de caja a cierre de 2020) debido en gran medida a una reducción de 481 M euros en factoring y al pago de dividendos. La contratación se sitúa en 16.000 M dólares australianos vs 5.100 del mismo periodo del año anterior, de forma que la cartera se incrementa un +17% (en comparable) hasta ~35.100 M dólares australianos.

Valoración: Resultados bastante en línea con lo que podíamos esperar a nivel PyG y compatibles con el guidance de la compañía y nuestras estimaciones para el año, donde continúa la positiva tendencia de la contratación (aunque con cierta ralentización vs 2T) y destaca la positiva evolución de la generación de caja vs 2020. Por otro lado, desde la venta del 50% de Thiess en diciembre del año pasado el peso relativo de CIMIC en las cuentas de ACS se ha reducido considerablemente (desde 73% hasta el ~40% del EBITDA de ACS consolidado excl. Cobra), por lo que su impacto, aunque debiera ser positivo, sería ahora más limitado en ACS. CIMIC ha cerrado la sesión en la bolsa australiana con una subida del +6%.