Bankinter | Naturgy firmó en 2013 un contrato de suministro de gas con la empresa rusa Yamal. Las compras comenzaron cinco años después a un ritmo de 3.400 M de metros cúbicos por año, lo que, a los precios actuales supone cerca de 1.000M€. Este acuerdo proporciona aproximadamente un 16% del total de suministro
de gas de Naturgy. El contrato cuenta con un horizonte temporal de 20 años, hasta 2038, pero deberá finalizar antes por la prohibición de la UE a las importaciones de gas ruso. En una iniciativa presentada este verano, la CE ha prohibido las importaciones de gas ruso para 2027 aunque estuvieran ligadas a contratos a largo plazo. El acuerdo con Yamal tiene cláusulas take or pay que cubren todo el horizonte de suministro y por las que Naturgy debe pagar unas cantidades anuales con independencia de si toma el gas pactado o no. Se trata de una cláusula muy habitual en este tipo de contratos de suministro a largo plazo y los hacen especialmente delicados, pues la compañía puede acabar sin el gas y sin el dinero si se le impide importarlo. El Consejo de la UE está cerca de adoptar un texto en el que eximirá de responsabilidad a empresas que incumplan sus acuerdos con Rusia. La propuesta se presentará en la Cumbre de Energía del próximo 20 de octubre.

Opinión del equipo de análisis: Buenas noticias. El Consejo de la UE parece dispuesto a ofrecer las salvaguardas necesarias para que Naturgy y otros grupos europeos puedan cumplir sin miedo a represalias con la obligación que se les impondrá desde Bruselas de romper los contratos rusos. La reciente colocación del 3,5% de autocartera con un descuento de cerca del 4% a principios de esta semana, proporciona un atractivo nivel de entrada. A los precios actuales de mercado, Naturgy cotiza a un PER 2025 de 12,3x y la rentabilidad por dividendo es de 6,5%.