Intermoney | La agencia de calificación Moody’s ha mejorado su calificación de Merlin Properties (MRL) (Comprar, Precio Objetivo 13 euros/acción) de estable a positiva, confirmando a la vez su rating a largo plazo en Baa2.

Moody’s destaca que, con la venta reciente de las oficinas del BBVA, “la estructura de capital se mantendrá sólida junto con un loan to value (relación entre la deuda y el valor de los activos) por debajo del 36%, en línea con los estrictos objetivos financieros de Merlin”. La agencia añade que durante los dos próximos ejercicios la socimi seguirá mostrando resultados operativos positivos y una generación de caja estable. 

Valoración: 

Tras la venta de las oficinas del BBVA, así como su CMD, incrementamos nuestro Precio Objetivo de Merlin hasta 13 euros desde 12. Nuestras estimaciones apuntan a que Merlin incrementará su EBITDA proforma cerca de un +18% en 2022e, motivado casi a partes iguales por: 1) efecto de la inflación; 2) ausencia de costes derivados del Covid; y 3) puesta en servicio de nuevos activos, principalmente logísticos, así como descenso de la desocupación en oficinas.

La socimi dio una guía en el CMD de 0,80 euros/acción en FFO para 2025e, frente a 0,58 euros en 2021 (aquí incluyendo aún las oficinas del BBVA), una previsión razonable si se incluyen las inversiones en centros de datos, que nosotros por prudencia no hemos considerado, hasta que Merlin ponga una parte de ellos en servicio.