Bankinter | La recuperación del entorno operativo permite mejoras en los resultados ordinarios del 1S 2021. Foco en el Plan Estratégico y en la opa de IFM. Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: EBITDA 1.678M€ (-3,8%) vs 1.813M€ est ; EBITDA ordinario 1.959M€ (+2,7%); BNA 484M€ (+44,9%) vs 579€ est; BNA ordinario 557M€ (+17%); Deuda Neta13.611M€ vs 13.612M€ en diciembre 2020.

Opinión del equipo de análisis:

La mejora en la demanda de energía, la recuperación en el precio de las commodities (petróleo y gas) y en el precio del pool eléctrico en España junto con las mejoras en eficiencia son los factores positivos a nivel operativo en 1S. Sin embargo, el impacto negativo de menores ingresos regulados en España, la depreciación de las monedas latinoamericanas y de menor capacidad en el gaseoducto del Maghreb moderan los avances en EBITDA ordinario (+3%) . A nivel de BNA ordinario, Naturgy muestra una subida mayor (+17%) gracias a menores amortizaciones (tras los ajustes en valor de determinados activos en 2020 relacionados con las plantas de ciclos combinados en España y las actividades de gas en Argentina) y menores gastos financieros (menor deuda y reducción del coste de la deuda). Los resultados del grupo se ven distorsionados en mabos años por fuertes cargas de restructuración y transformación (-281M€ en 1S 2021 en EBITDA vs -164M€ en 1S 2020).

La atención de los inversores estará en dos frentes. En primer lugar, en la presentación del Plan Estratégico del grupo que tendrá lugar a las 12:00h. En segundo lugar, en los posibles comentarios del equipo gestor sobre su visión de la evolución de la OPA de IFM. El éxito de la OPA de IFM se complica por varios motivos:

(i) El anuncio de Criteria Caixa de reforzar su posición en Naturgy, aumentando su participación hasta el 30% desde 24,8% y revelándose como socio estratégico a nivel nacional; (ii) El retraso en la aprobación de la opa por parte del Gobierno y la probables condiciones que exija el Ejecutivo para su aprobación; (iii) La mejora en el contexto económico y la fuerte subida en el precio de las materias primas desde el día el 26 de enero (+37% en el Brent, +39,1% en el Henry Hub y +61% en el NBP) que es cuando se anunció la opa de IFM; (iv) el equipo gestor ha retomado su actividad de planificación a medio/largo plazo con el anuncio de la presentación del Plan Estratégico y esta alianza con Sonatrach, y ya no espera a ver el desenlace de la opa.