Sabadell sorprende positivamente gracias al dinamismo comercial y las mejoras de eficiencia: BNA 393 M€

Edificio-Banco Sabadell

Bankinter | Banco Sabadell (SAB) sorprende positivamente en 1S2022 gracias al dinamismo comercial y las mejoras de eficiencia. El equipo gestor revisa al alza el RoTE objetivo para 2022 hasta >7,0% (vs 6,0% anterior).

Principales cifras 1S 2022 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 1.757 M€ (+4,2% vs 1.729 M€ e); Margen Bruto: 2.507 M€ (+6,4% vs 2.432 M€ e); Margen de Explotación: 1.067 M€ (+26,3% vs 988 M€ e); BNA: 393 M€ (+78,1% vs 332 M€ e).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Sabadell está en una buena posición para capturar la subida de tipos en la UEM –el Margen de Intereses representa ~70,6% de los ingresos– y los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente. Lo más importante de los resultados: (1) las partidas clave de la cuenta de P&G avanzan en la buena dirección –ingresos recurrentes, costes operativos & Coste del Riesgo/CoR–. El Margen de Intereses –principal fuente de ingresos– crece a un ritmo de +4,2% (vs +1,5% en 1T 2022)con un aumento de doble dígito en el Margen de Explotación gracias al redimensionamiento de la red en España (-4,8% en costes operativos), (2) las perspectivas sobre su franquicia en Reino Unido (TSB) son buenas –tipos de interés, actividad & rentabilidad/RoTE– y el BNA de TSB alcanza 61 M GBP (+22,5%), (3) el coste del riesgo/CoR se mantiene estable en 40 pb (vs 41 pb en 1T 2022) y la ratio de morosidad baja hasta 3,31% (vs 3,66% en 1T 2022). El CoR se sitúa así en niveles históricamente bajos y todo apunta a que debería subir los próximos trimestres por el cambio a peor en el panorama macro, pero todavía no se aprecian síntomas de deterioro en la calidad crediticia, (4) la ratio de capital CET-1 –foco de atención por la exposición de SAB al negocio de Pymes– mejora hasta 12,48% (vs 12,45% en 1T 2022 vs 12,18% en 4T 2021) y se sitúa en el rango alto del sector. La Rentabilidad RoTE mejora hasta el 7,0% (vs 6,5% en 1T 2022 vs 5,0% en 2021) y el equipo gestor revisa al alza su previsión para 2022 hasta >7,0% (vs >6,0% anterior).

BANCO SABADELL: (Comprar; Pr. Obj. 1,00€; Cierre: 0,67€, Var día: +2,9%, Var.2022: +13,7%).