Intermoney | Coincidiendo con nuestro previo de resultados del 1T’23e, elevamos nuestro Precio Objetivo en Amadeus (Mantener) hasta 55€ desde 50€, con fecha diciembre 23e. Esta variación se basa en nuestro cambio de previsiones, que descienden en 2023e a nivel de EBITDA un -2%, pero suben en adelante una media del +3-4%.

Hemos tenido en cuenta tres factores: 1) reducción de las estimaciones de reservas para el conjunto de 2023e, ahora el 86%, ya que nuestra previsión anterior del 94% era demasiado optimista, aunque los ajustes son mucho menores para 24e y en adelante; 2) hemos reducido los costes variables unitarios tanto de reservas como de PB, que ahora los estimamos en 3,0€ y 0,29€, respectivamente, frente a los anteriores 3,25€ y 0,34€, todo ello teniendo en cuenta los resultados de 2022; y 3) siguiendo la guía de AMS, hemos elevado ligeramente la partida
de costes fijos (indirectos), que crecerían un +10% en 2023e. De esta forma, esperamos que
en 2024e esta variable, 2.427Mn€, supere en un +9% el dato de 2019.

Confirmamos nuestra recomendación de Mantener en Amadeus. El valor presenta un potencial negativo cercano al -10%, por lo que no pensamos que refleje aún las incertidumbres macroeconómicas; pese al innegable proceso de recuperación postpademia, hemos tenido que retrasar la convergencia del nivel de reservas de 2019 un año hasta 2024e.

La calidad del valor, dada su posición de líder del mercado GDS, debería ofrecer un soporte a la acción, por lo que nos sentimos cómodos con nuestra recomendación de Mantener.