Banc Sabadell | Ventas 1T23 mejores con un crecimiento LfL del +13% (vs +7,3% BS(e) y +8% consenso), que supone una fuerte aceleración (vs c.+8% LfL en 4T’22), y de nuevo aumentar cuota (compara con crecimientos de “high single digit” del sector). Por mercados, todos han crecido a doble dígito (>+16% LfL) excepto North Asia (~27% ventas; c.+2% LfL) que aún no se ha visto beneficiado plenamente de la reapertura en China (con un inicio de trimestre muy volátil) y que les hace mantener una visión muy optimista para 2023. Del resto, emergentes sigue liderando el crecimiento aunque destacamos la fortaleza que está mostrando Estados Unidos (~26%; +16,6% LfL vs +9,4% en 4T’22) y Europa (~32%; +16% LfL vs +8,1% en 4T22), donde a pesar de las subidas de precio/innovación mantienen una sólida evolución y con un buen comportamiento en volúmenes (sin cuantificar por mercados pero c.+5% a nivel de Grupo).

La positiva evolución registrada en este 1T’23 y las indicaciones para el resto del ejercicio, que trasmiten un mensaje muy optimista (sobre todo en el más corto plazo sobre China), les hace confirmar su objetivo de “crecer” en ventas y en beneficio en 2023 (sin cuantificar) y continuar aumentando cuota de mercado. En este sentido, consideran que el crecimiento del sector en 2023 será superior a su previsión del +4%/+5% que estimaban a principios de año. Todo esto, unido al efecto base positivo de 2022 (LfL y márgenes), nos hace revisar al alza nuestras estimaciones. Así, esperamos ahora un crecimiento LfL en 2023 del +9,5% (vs +6% antes y c.+7% consenso) y del +7,5% a medio plazo (2024/27e), y nos lleva a una revisión en EBIT 2023/27e del +7%. 

Con esto, situamos el Precio Objetivo en 416,0 euros/acción (+8,6% vs antes) si bien la positiva evolución reciente con un c.+26% en 2023 (+10% vs ES50), nos deja sin potencial (-1,5%) y nos lleva a cambiar la recomendación a Vender a la espera de mejores niveles de entrada y múltiplos más atractivos (+4% en PER’23e frente a la media de los últimos 5 años). Precio Objetivo 416 euros/acción (potencial -1,49%).