Banc Sabadell | El lunes por la tarde (con el mercado abierto) aparecieron rumores (Handelsblatt), que apuntan a que Telefónica (TEF) estaría estudiando reforzar su cooperación con 1&1 AG (filial de United Internet, cuarto operador móvil y tercero en banda ancha en Alemania), incluyendo la posibilidad de una adquisición total de la compañía a medio/largo plazo. Tras conocerse la noticia 1&1 subió un +16% (+2% TEF). Recordamos que la relación entre ambas compañías se remonta a los acuerdos de compartición de red móvil en Alemania, uno de los mercados estratégicos para Telefónica, que en 2023 Telefónica Deutschland (21 %ventas del Grupo) perdió en favor de Vodafone.

Valoración:

Noticia positiva de confirmarse (las conversaciones estarían en una fase inicial), en la medida en que una operación de este tipo reforzaría la escala de Telefónica en el mayor mercado europeo y permitiría capturar sinergias relevantes en red y comercialización. Desde el punto de vista estratégico, la operación encajaría con las intenciones declaradas desde la llegada del nuevo CEO de Telefónica de buscar consolidación en mercados europeos (potenciales operaciones con Vodafone España, y en Reino Unido, también han sonado para TEF). Desde el punto de vista financiero, pensamos que sería la opción más asequible para Telefónica: el EV de 1&1 alcanza c. 5.400 M euros (7,6% del de TEF) con un ratio de DFN/EBITDA de 2,7x (1&1 cotiza a 10x EV/EBITDA’25e vs 6x TEF). Calculamos que de producirse una adquisición en estos términos ex sinergias, la DFN/EBITDA de TEF alcanzaría 3,2x (vs c. 2,9x actualmente).