Morgan Stanley | El guidance de Banco Santander (SAN) para 2022 vino por encima de nuestras estimaciones y las del consenso pero gran parte es por menores provisiones, algo que se irá normalizando. 

El payout del 40% sigue por debajo del de comparables.  

Subimos precio objetivo para reflejar los buybacks, pero la falta de catalizadores y las elecciones en Brasil en octubre nos hacen mantener el Equalweight. Preferimos BBVA (OW).

Santander, Equalweight, Precio Objetivo de 3,80 a 3,90 euros/acción.