Morgan Stanley | Álvaro Serrano (analista) analiza las implicaciones del escenario alcista de un superciclo de nearshoring en México, concluyendo que ve potencial de crecimiento de los préstamos del 10% CAGR 2022-25.

Sin embargo, con un ROTE ya del 30%, y cerca del pico en márgenes y con el crecimiento de los préstamos normalizando el CoR, Álvaro asume un ROTE a largo plazo más cercano al 20%, niveles aun saludables, pero que mantendrán el crecimiento de los earnings limitado hasta 2026.

Por tanto, aunque revisa al alza su estimaciones de earnings 2025 en un +2%, reconoce que estamos cerca de hacer pico tanto en México como en España (principales mercados), lo que junto a unos mayores RWAs, podrían limitar cualquier buyback a partir del año que viene, motivo por el que mantiene su Equalweight y su preferencia por Banco Santander (donde ve potencial de recuperación en Brasil).

BBVA, Equalweight, Precio Objetivo de 9,20 a 9,70 euros/acción.