Morgan Stanley | La alta incertidumbre macro sugiere que el bear market de 3 años para los quality stock podría haber llegado a su fin. Estos valores han sido de las mejores opciones a largo plazo dentro del mercado europeos, siendo sus principales pilares fundamentales la calidad de sus negocios, pricing power, eficiencia en costes y crecimiento, además de estructura de capital y remuneración al accionista y que integran nuestros criterios ESG en sus procesos de decisión.

• Caixabank (OW, €5): es el banco y tiene un modelo diversificado donde el negocio de generación de comisiones está soportado por sus operaciones bancarias tradicionales. Adicionalmente es uno de los bancos más sensibles a los tipos en Europa, lo que hace que Álvaro Serrano (analista) estime un crecimiento del NII del 34%YoY en 2023 (+3% vs consenso). El repricing de los préstamos también debería dar soporte al NII en 2024. Al ser el banco doméstico más grande de España, especialmente en el ámbito retail, cuenta con una base de depósitos más firme y menos sensible. En concreto, Caixabank acumula el 40% de las cuentas corrientes en las que se pagan los salarios y el 80% de sus depósitos son retail. Al tener una base tan amplia de clientes, el banco puede llevar a cabo un cross-selling de seguros, planes de pensiones y servicios de gestión de activos.

Con un 12.5%, el banco está por encima de su CET1 objetivo del >12%, y Álvaro espera que genere +160bps de capital en 2023. Cuenta con un payout de dividendos del 50-60%, sobre el que además llevarán a cabo buybacks, alcanzando una yield de retornos total del >10% para los próximos 3Y (vs la media del sector de 8%). A 0.9x P/TBV para un ROTE del 12% 2023 es el Top Pick del sector.