Intermoney | Resultados trimestrales del 1T 24 el viernes 24 de mayo – Esperamos EBITDA +2% pese a la venta de activos. Lar España (Comprar, PO 8,5 € desde 8,0 €) anunciará sus resultados del 1T 24 el próximo viernes 24 de mayo con el mercado abierto, celebrando una presentación ese mismo día a las 16:30 horas. Esperamos que las cifras muestren un incremento en ingresos (+2%) y EBITDA (+2%), como se puede ver en la tabla adjunta, tanto debido al efecto de la inflación como a la progresiva desaparición de criterios contables provenientes de la pandemia, parcialmente compensados por mayores costes, y la venta de algunos activos en el 3T 23. Otros datos operativos, tales como la afluencia a los centros o las ventas de inquilinos, confirmarían cifras superiores respecto a los niveles prepandemia. Nuestra previsión de resultado neto, 13 Mn€ frente a 32 Mn€ en 1T 23, no incluye nuevas partidas de revalorizaciones de activos, o plusvalías por recompra de bonos, algo que ocurrió el año pasado. Elevamos nuestro PO en Lar hasta 8,5 € desde 8,0 € como consecuencia de incrementos medios de EBITDA del +3% de media en el periodo 24e-26e.

Confirmamos Comprar en Lar España, a la vez que elevamos el PO a 8,5 € a diciembre de 24e. Pese a la excelente evolución del valor en los últimos meses, pensamos que los motivos de compra siguen vigentes, en especial tras la elevación en esta nota del PO a 8,5 €. Esta mejora es la primera desde la pandemia. Así, además del potencial de revalorización cercana al 20%, Lar ha mostrado una recuperación ya total post Covid de los niveles de afluencia (footfall). Otros datos positivos son: 1) mayor crecimiento de visitas e ingresos de clientes respecto a la media nacional en los últimos 4-5 años; 2) control de costes coincidiendo con el fin de la pandemia; 3) un ratio LtV razonable inferior al 40%, en el que los próximos vencimientos relevantes de deuda se sitúan en 2026e, que será controlada por ventas de activos como la llevada a cabo en 23 (129 Mn€); y 4) elevación del dividendo hasta un rendimiento de más del 10%. Por último, creemos que, dada la alta calidad de los activos de la socimi, una eventual OPA por parte de Castellana solo tendría posibilidades de éxito en el caso se ofrecer al menos nuestro PO de 8,5 € en efectivo.