Sabadell | Rdos. 1T’24 vs 1T’23:

Ventas: 1.879 M euros (+4,1% vs +5,5% BS(e) y +3,8% consenso);

EBITDA: 254,0 M euros (+34,4% vs +27,7% BS(e) y +18,5% consenso);

EBIT: 152,0 M euros (+61,7% vs +44,1% BS(e) y +20,2% consenso);

Rdos. 1T’24 por encima de consenso en operativo (EBITDA254 M euros vs 241 M euros BS(e) y 224 M euros consenso) y donde Autopistas volvió a batir expectativas(EBITDA 203 M euros vs 191 M euros BS(e) y 182 M euros consenso) impulsada por una favorable evolución de tráficos y también de tarifas (superior al +~6% en las Managed Lanes vs 3,4% “soft cap”). Por su parte Construcción dejó también un comportamiento mejor de lo esperado (EBITDA 68 M euros vs 58 M euros BS(e) y 53 M euros consenso) debido en gran medida a unos márgenes EBITDA más altos (4,6% vs 3,8% BS(e) y 3,4% consenso). Aeropuertos (4% P.O.)por su parte,estuvo ligeramente por debajo de lo esperado (EBITDA -9 M euros vs -7 M euros BS(e) y -9 M consenso) debido a un comportamiento más débil en Dalaman- Turquía.

La caja ex infra disminuyó en -454 M euros en el trimestre hasta los 667 M euros, por debajo de nuestra previsión de 935 M euros BS(e) e incluye entre otros la retribución al accionista (-254 M euros; recompra acciones) así como inversiones por -143 M euros (principalmente -74 M euros de aportaciones de equity a NTO y -47 M euros invertidos en AGS para refinanciar su deuda). Por otro lado, anuncia que en abril’24 ha cobrado 176 M euros relacionados con el “vendor loan” de Amey después de cerrar su desinversión en 2022.

Con todo, Rdos.1T’24 por encima a nivel operativo para los que esperamos una acogida con sesgo positivo tras su performance reciente (+6% en 2024; -4% vs IBEX). COMPRAR. P.O. 39,50 euros/acc. (potencial +12,72%).