Bankinter | Gotham Research publica un informe destructivo sobre Grifols (GRF). Negativo, aunque de carácter especulativo (-30%/50%). Reducimos tácticamente recomendación desde Neutral hasta Vender.
El informe afirma que Grifols manipula las cifras de deuda y EBITDA, de manera que, según esta firma, el ratio de apalancamiento D/EBITDA sería 10x/13x vs 6,7x publicada por Grifols en septiembre, entre otras cosas.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter.
Impacto negativo. Gotham City Research es una firma de reputación cuestionable (su propio nombre es revelador al respecto). Sin embargo, tiene como antecedentes haber descubierto situaciones irregulares en Gowex y NMC Health. No parece que estén descubriendo nada realmente nuevo porque nuestros propios cálculos ya apuntaban un ratio Deuda/EBITDA ajustado de 9,0x y, en gran parte por ello, mantuvimos recomendación en Neutral.
Pero este informe de Gotham City producirá mucho ruido, provocando fuertes caídas especulativas en el valor.
Ayer el ADR de Grifols caía -9% en el after market y estimamos que hoy probablemente se suspenderá la cotización por apuntar caídas fuertes, que podrían ser superiores a -10%. Nuestra visión anticipa hace tiempo que la ratio de endeudamiento que utiliza Grifols no es la adecuada y que, si se incluye la deuda por arrendamientos, ésta se eleva, como resaltamos en nuestro último informe, hasta 9,0x EBITDA. Aunque las previsiblemente fuertes caídas especulativas de hoy ya resultan inevitables (-30% o superiores) y el razonamiento del informe de Gotham City no aporta nada nuevo que no supiéramos, como el apalancamiento de Grifols es su principal hándicap, el valor ya había superado nuestro Precio Objetivo (13,40€) en circunstancias normales, que ahora dejamos en suspenso (en revisión, puesto que consideramos que las circunstancias dejan de ser normales) hasta conocer el impacto de las próximas sesiones y la réplica de la Compañía a los argumentos de Gotham City, bajamos nuestra recomendación desde Neutral hasta Vender de manera táctica.
GRIFOLS (Vender, Pr. Objetivo: En Revisión; Cierre: 14,245€, Var. Día: -2,26%; Var. Año: -7,9%).
