Morgan Stanley | Esperamos ver una recuperación de la recolección de plasma a partir del 1H22 compensando la debilidad operativa a corto plazo (menor recolección y mayores costes), que creemos ha hecho ya pico en 2021.

Tenemos una visión positiva respecto al pipeline de Grifols (GRF) (acuerdo de Biotest) pero vemos ciertos riesgos de ejecución y la posibilidad de que se retrasen más allá del objetivo de 2024. Adicionalmente, vemos un entorno competitivo en algunas de las franquicias de Grifols (Alpha-1 e IgG).

Por tanto, con una debilidad operativa a corto plazo, la potencial implementación más lenta de los nuevos productos de Biotest y la incertidumbre en torno a la competencia, situamos nuestras estimaciones EBITDA un 4-7% por debajo del consenso para 2022-26.

No obstante, cotiza con un descuento importante respecto CSL y de 10% vs su peers de Farma. Por tanto, a medida que mejore la visibilidad de la competencia, podría materializarse un punto de entrada más atractivo. Iniciamos cobertura en Equalweight con un Precio Objetivo de 20 euros/acción.