Morgan Stanley | Las subidas de tipos son el mayor catalizador estructural para el sector, especialmente tras la presión en márgenes que ha provocado los tipos en negativo. 

Este martes incorporamos en la valoración de los bancos de la Eurozona la subida de 50pb que ya proyectaba nuestro equipo macro, lo que implicaría poner fin a los tipos en negativo en marzo 2023. Esto nos lleva a subir estimaciones de beneficios en un 11% y un 14% en periferia, dada la mayor sensibilidad. El mercado descuenta que las subidas de tipos podrían llegar en junio de 2022 y descuenta tipos a 0 para final de este año. Este escenario es un “game changer” para el NII y los múltiplos.

Dentro del sector:

Reiteramos la preferencia por los grandes bancos italianos (Intesa top pick)

Seguimos selectivos en España, hoy subimos a la categoría de top pick a Caixabank, subimos Sabadell a EW (vemos el objetivo de ROTE 8% alcanzable) y bajamos Bankinter a UW (menos sensibilidad a tipos y estamos por debajo de consenso en comisiones)

Incluimos Commerzbank en la categoría de top pick, reemplazando a Erste

Aunque el riesgo geopolítico está dominando el mercado, seguimos siendo compradores del sector. La opcionalidad de tipos, el buen momentum operativo, el aumento de retornos (incluyendo buybacks), la optimización de modelos de negocio. Vemos un upside del 15% sin meter tipos y un 22% incluyéndolos.