Morgan Stanley | Alain Gabriel (analista) eleva estimaciones y precios objetivo en el sector de Carbon Steel para reflejar un cambio estructural en precios y márgenes. En un sistema global cada vez más regionalizado y multipolar, Alain considera que el régimen de salvaguardias y el CBAM se combinan para generar un equilibrio más alto a lo largo del ciclo para el acero europeo, caracterizado por mayor utilización, un coste marginal de suministro más elevado y beneficios más duraderos. Calcula que el CBAM añade al menos 70$/tn a las importaciones de HRC en la UE, mientras que las cuotas de importación mejorarían el poder de fijación de precios en 40-100$/t. Combinado con mayor utilización y mejor absorción de costes fijos, esto implica una base sostenible en EBITDA/t de >110$ frente a ciclos anteriores. Ajusta su referencia de valoración hacia el EBITDA 2027-28 para capturar el potencial de beneficios derivado de salvaguardias y CBAM, aunque lo mantiene conservadoramente en un upside de EBITDA/tonelada de $40-60/t. El efecto neto es un aumento de precios objetivo del 20-90%. Entre estos cambios, sube ArcelorMittal de Equalweight a Overweight, junto con Voestalpine, y la convierte en su nueva Top Pick, reflejando su atractivo apalancamiento operativo ante la reconfiguración de beneficios en Europa. P.O. de 33,70€ a 46,20€.