Renta 4 | En la Cartera de 5 grandes, el lunes dimos salida a BBVA (BBVA) y su lugar lo ocupará Caixabank (CABK). En el caso de BBVA a pesar de que la visión a largo plazo sobre el banco es positiva, apoyada por una estructura de capital sólida y una buena evolución operativa, consideramos que, a corto plazo, el contexto de deterioro macroeconómico y las dudas sobre Turquía podrían seguir pesando en el valor y mantener ese peor comportamiento relativo vs banca doméstica e Ibex.

En cuanto a Caixabank, la mayor sensibilidad del margen de intereses a las subidas de tipos y la recuperación del Euribor a 12M, el crecimiento en el negocio de seguros, la contención de gastos de explotación y un control del coste de riesgo, son factores que apoyan la generación de beneficio neto y la recuperación del RoTE a doble dígito para 2023. Asimismo, esto aporta la capacidad de generación orgánica de capital y por tanto la distribución del exceso sobre el 12% del CET 1 “fully loaded” en programas de recompra de acciones, que en el trienio 2022-24 estimamos podría alcanzar un 7% de su capitalización. Esto se añade a una política de remuneración atractiva, con un pay out establecido superior al 50% en efectivo. Ambos factores deberían contribuir a alcanzar una RPD 24e c.10%.