Renta 4 | Telefónica (TEF) Alemania celebró una reunión de estrategia 2021. Los principales puntos que destacamos son: 

1-. Cobertura actual de 4G del 99% de la población (+14 pp en 2020) y apagón del 3G a final de 2021 (un año antes de lo previsto). La tecnología 5G ya está disponible en las 15 principales ciudades y los objetivos de cobertura son: >30% para 2021e, 50% en 2022e y cobertura total en 2025e. 

2-. Anunció un acuerdo con Deutsche Telekom y Vodafone para acelerar la cobertura de zonas urbanas construyendo 1.200 emplazamientos nuevos, que podría ampliarse, compartiendo inversiones, que se suma al acuerdo anunciado en noviembre 2019 de construir 6.000 emplazamientos en zonas rurales, autovías y líneas de ferrocarril en un número equivalente para cada uno y que permitiría cumplir con la regulación. 

3-. Utilización de los fondos de la venta de 10.000 torres a Telxius. Telefónica Alemania vendió las torres por 1.500 millones de euros (765 millones de euros recibidos en 2020, 510 millones de euros en 2021e y 225 millones de euros en 2025e). Utilizará los fondos para fortalecer el balance suavizando vencimientos (cancelará un bono de 500 millones de euros que vence en 2021), invertirán en mejorar las redes (4G y 5G) y en renovar necesidades de espectro, mayor gasto por alquiler de torres tras su venta, ampliar la red de fibra, con muy poca cobertura todavía en Alemania, y mejorar la retribución al accionista. 

4-.La guía 2020/22e incluye un crecimiento de ingresos acumulado >5% (R4e +1% y +2,7% en 9M 20), mejora de margen EBITDA antes extraordinarios e impacto Covid 19 (R4e -2 pp y +1,8% en 9M 20), capex/ventas <17%/18% en 2020e (13,2% en 9M 20), 17%/18% en 2021e y normalizado a partir de 2022e e impacto neutral en emisiones en 2025e. 

5-. Propondrá un dividendo 2020 en la JGA de mayo 2021 de 0,18 euros/acción y se compromete a mantener al menos ese nivel en los dos próximos años. 

Valoración: 

1-. Mensaje positivo de la directiva, que anuncia un nuevo acuerdo de desarrollo de red móvil con Deutsche Telekom y Vodafone que les permitirá acelerar el despliegue compartiendo inversiones y unos objetivos financieros hasta 2022 relativamente atractivos, a pesar de que el consenso de momento estaría por debajo de dichos objetivos. Destacamos su intención de mejorar el servicio al ciente, potenciando la calidad y cobertura de red y añadiendo nuevos servicios mediante el uso de nuevas tecnologías. 

2-. Los fondos provenientes de la venta de las torres a Telxius serán clave para hacer frente a un mayor esfuerzo inversor y a mejorar y sostener una remuneración al accionista atractiva durante los próximos 3 años. Ayer los títulos de Telefónica Alemania cayeron -2,15%. 

Telefónica Sobreponderar (Precio Objetivo 7,4 eur).