Bankinter | El Banco de Japón (BoJ) mantiene tipos en +0,50%, como esperado. La decisión se toma por una mayoría de 7 miembros contra 2, que preferían subir +25 p.b. La sorpresa llega por el lado del balance. El BoJ comenzará a vender REITs y ETFs. El ritmo de reducción de ETFs ascenderá a 620.000 millones de yenes/año (3.570M€/año) y a 5.000M JPY/año para los REITs (29M€/año).

Por otro lado, el IPC general se modera hasta +2,7% en agosto desde +3,1% y vs. +2,8%. La tasa subyacente cumple con lo estimado y queda en +3,3% vs. +3,4% anterior.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

La decisión en tipos era esperada y la reducción de balance tiene sentido en un momento en que la inflación permanece por encima del objetivo. En cualquier caso, el ritmo de reducción será muy moderado. El BoJ mantiene en balance ETFs por valor de unos 74,5Bn JPY, lo que supone un 7% aprox. de la capitalización del mercado japonés, y venderá 620.000M JPY/año. Esta decisión supondrá, además, una plusvalía de alrededor de 37,5Bn JPY.

Nuestras estimaciones apuntan a que el tipo director permanecerá inalterado hasta marzo de 2026 cuando podría subir +25 p.b. (hasta +0,75%). Prevemos que la economía japonesa perderá inercia penalizada por los aranceles de Estados Unidos (15% a las importaciones desde Japón) mientras la entrada de un nuevo primer ministro podría derivar en un mayor gasto fiscal. En este contexto, elevar el tipo director podría producir un repunte demasiado acusado de las rentabilidades de los bonos para un país con un nivel de deuda pública elevado (240% deuda sobre PIB).