Bankinter | Robert Holzmann (BCE y Gobernador del Banco Central de Austria) ha dicho que el BCE podría dar por terminado su programa “convencional” de compras de bonos denominado APP (no el de emergencia por la pandemia, denominado PEPP) tan pronto como en sept. 2022 o a finales de ese año, siempre que la inflación haya regresado de forma sostenible y estable hacia el objetivo oficial (que es +2%, mientras que la inflación de sept.2021 fue +4,1% y +2,1% la Tasa Subyacente). 

El APP supone 20.000M€/mes en compras y no hay ningún consenso ni planteamiento firme por parte del BCE con respecto a su extensión. Sí lo hay con respecto al programa PEPP, que terminará en Marzo 2022.

Holzmann mantiene un enfoque más bien “hawkish” o duro en el consejo del BCE. Estima que la inflación se situará por debajo del objetivo de +2% a finales de 2022, retrocediendo aún más en 2023/24. Estas estimaciones no son un consenso en el BCE, pero tampoco son incompatibles con las estimaciones formales del BCE: +2,2% en 2021; +1,7% en 2022 y +1,5% en 2023. No obstante, una cosa es que estén alineadas y otra muy distinta que la postura del BCE sea retirar la APP cuando la inflación cumpla de manera sostenida su objetivo de +2%, algo sobre lo cual no existe un consenso interno.

En nuestra opinión, queda mucho tiempo para el momento en que el objetivo de inflación se cumpla, así que pronunciarse ahora es especular demasiado. Parece más probable que el BCE mantenga viva la APP, independientemente de su importe, con el objetivo de conservar activa una herramienta muy útil para tutelar el mercado de bonos y, por tanto, los tipos efectivos de mercado.