Banco Sabadell | Buenos resultados de Applus+ (APPS) y por encima en ventas con el EBIT en línea con nuestras estimaciones y batiendo al consenso. Por el lado positivo destacamos también que incrementan guidance del año. 

Con unas ventas en 2T21 de 440,6 M€, el crecimiento orgánico en 2T21 llega al +27,7% vs +28% BS(e) y +24% consenso). Por divisiones, destacamos el crecimiento, presentado por todas ellas, con Auto (+114,5% vs +112% BS(e)) y Labs (+86,4% vs +79% BS(e)) recuperando niveles de 2019 y con E&I (+12,4% vs +11% BS(e)) e IDIADA (+34,1% vs +26,8% BS(e)) retomando la senda del crecimiento. El EBIT 2T21 asciende a 45,2 M€ con un margen del 10,3% (vs 10,4% BS(e) y 9,9% consenso) estando en línea con nuestras estimaciones y por encima del consenso. 

Incrementan guidance 2021: esperando ahora un crecimiento de ventas entre el +14% y +16% a tipo de cambio constante (vs +9% BS(e) y +11% consenso) y un margen operativo ajustado que mejore hasta el c.10% (vs 8,9% BS(e) y 10,1% consenso). 

La DFN 2T21 se sitúa por encima de nuestras estimaciones en 790 M€ (vs 760 M€ BS(e)) por un mayor consumo de circulante fruto del crecimiento de las ventas y por el pago de las últimas adquisiciones. El ratio DFN/EBITDA se sitúa en 2,9x (2,7x excluyendo el impacto de IFRS16) y la liquidez disponible en 585,1 M€. 

A pesar del buen comportamiento de la acción en los últimos 10 días (+12,2% en absoluto y +7% vs IBEX) el performance en 2021 sigue siendo flojo (-4,4% en absoluto y -13% vs IBEX) y cotiza aún un -23% por debajo de niveles pre Covid 19, por lo que creemos que el impacto de estos resultados. debería ser positivo y el incremento de guidance debería añadir confianza y optimismo. Revisaremos nuestras estimaciones para incluir las ultimas compras y la mejora operativa con impacto en valoración >+15%. Comprar. Precio Objetivo 9,80 euros/acción (potencial +13,62%).