Banco Sabadell | Los resultados de la compañía correspondientes al 1S’21 han estado muy en línea con lo esperado a nivel EBITDA (-1% vs nuestra estimaciones) y algo mejores en DFN (92 M euros vs 100 M euros BS(e)).

Así, las ventas se redujeron ligeramente vs 1S’20 (-6,4% vs -3,7% BS(e)) hasta alcanzar los 18,2 M euros mientras el EBITDA se sitúa en 9,5 M euros (-22% vs 1S’20) muy en línea con lo esperado, alcanzando un margen del 52,2% (vs 51,3% esperado por nosotros para todo el 2021). El BDI se sitúa en 3,1 M euros (+21% vs 1S’21; nosotros esperábamos un comportamiento plano) afectado por el impacto negativo de la contabilización del derivado de cobertura del precio del pool en España (a 42 euros/Mwh), que entendemos que no tiene impacto en caja y cuyo efecto será ligeramente positivo a final del ejercicio (+1,5 M euros según la Compañía), y que ha sido más que contrarrestado por el impacto positivo a nivel impuestos de la contabilización de 5,6 M euros en deducciones por inversiones en las Islas Canarias.

La DFN se sitúa en 92 M euros (vs 183 M euros a cierre del 2020; 5x DFN/EBITDA) gracias a la entrada de caja que supuso la salida a bolsa en mayo’21  (100 M euros), y el reducido nivel de CAPEX incurrido durante la primera mitad del año (~-20 M euros), que esperamos se intensifique notablemente durante el resto del ejercicio (~-100 M euros para todo 2021).

La compañía reitera su objetivo de terminar el ejercicio con 166 MW operativos, así como el resto de objetivos marcados en el momento del IPO (cerca de 440 Mw operativos en 2022 y más de 1.500 en 2028). COMPRAR. P.O. 7,50 euros/acc. (potencial +37,36%).