Intermoney | Resultados trimestrales a los 9m 25 – EBITDA +12% (+15% IMVe). FCC (FCC) (Comprar, Precio Objetivo 14,5 €) publicó sus resultados a los 9m 25 hoy antes de la apertura, celebrando una conferencia telefónica a las 9 horas. Las cifras principales, junto a nuestras estimaciones, se muestran en la tabla adjunta.
El Grupo no consolida ya globalmente los negocios de cemento e inmobiliaria, que comenzaron a cotizar en noviembre 24 bajo el nombre de Inmocemento, y las variaciones en estas cifras están ajustadas proforma. Los resultados han mostrado crecimientos en Medioambiente, impulsado por la contribución de las adquisiciones recientes.
Todo ello desembocó en un crecimiento de EBITDA proforma para FCC del +12% hasta 1.059 Mn€ (1.080 Mn€ IMVe), sorprendiendo al alza, no obstante, en Construcción. FCC reportó en esta ocasión solo datos del beneficio neto por debajo del EBITDA, que descendió un -63% hasta 157 Mn€ frente a nuestra previsión de 219 Mn€, debido principalmente a provisiones de Medioambiente en UK durante los 9m (-88 Mn€) y tipo de cambio, especialmente desfavorable, (-62 Mn€), así como la no contribución de los activos ahora presentes en Inmocemento, que contribuyeron 136 Mn€ a los 9m 24. Elevamos en el previo ligeramente nuestras estimaciones de EBITDA (+1%) en 25e-27e, implicando un crecimiento anual medio del +6% 24-27e.
Confirmamos Comprar así como el PO de 14,5 €. Confirmamos nuestro PO de FCC de 14,5 €/acción, a partir de ahora con fecha diciembre 26e, que ya habíamos ajustado en noviembre 2024 desde 16 €, al tener en cuenta el spin-off de los negocios de inmobiliaria y cemento. Pensamos que, al deshacerse de los negocios más cíclicos, FCC concentra actividades con una volatilidad de resultados más reducida, lo cual debería resultar en un valor más interesante al inversor conservador, en especial tras los recientes acontecimientos comerciales a escala mundial. La deuda neta, actualmente poco más de 2x EBITDA, esperamos que descienda al año en más de 600 Mn€ desde 25e. Nuestra valoración se ve apoyada, además, por la reciente venta del 25% de Medioambiente por unos 1.000 Mn€.
