Bankinter | Los resultados de Grenergy (GRE) 2021 reflejan la puesta en marcha de nuevas plantas solares y la venta de plantas 

Las principales cifras de 2021 son: ventas 82,5M€ (+12% a/a, consenso 151M€, estimación BKT 122M€), EBITDA 41,4M€ (+75%, consenso 35M€, estimación BKT 24M€), EBIT 32,4M€ (+40%), BNA 16M€ (+6%, consenso 14M€, estimación BKT 10M€), BPA 0,57€ (-8%), cash flow libre -186,9M€ después de -198M€ de capex de expansión (-88,0M€ en 2020 con -80M€ de expansión), deuda financiera neta 236,9M€ (+84% desde 2020, la compañía ha ampliado capital en 105M€ en 1T 2021), DFN/EBITDA 5,0x (7,6x a 9M21). 

La compañía tiene 541MW en operación (+173% a/a, +29% t/t). Ha vendido plantas construidas por 103MW (esto explica la diferencia vs estimaciones y consenso). Tiene 424MW en construcción, 714MW en backlog y 2.970MW en fases tempranas de desarrollo. Adquiere por un precio no revelado un 40% de la americana Sofos Harbert Renewable Energy, con la opción de adquirir el restante 60% en tres años. Esta tiene un pipeline c. 2GW. 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Nuestra valoración de los resultados es neutral. Esperábamos que los 103MW vendidos en Chile reforzasen la cartera de plantas en propiedad mejorando la visibilidad de los flujos a largo plazo. La venta se refleja en una reducción de la ratio de endeudamiento. Ponemos nuestro Precio Objetivo En Revisión (anterior 34,50 euros/acción) y mantenemos invariada nuestra recomendación en Neutral. 

Grenergy (Neutral; Precio Objetivo: En Revisión; Cierre 25,40€, Var. Día -1,55%; Var. año: -12,4%).