Bankinter | Resultados récord y optimismo para el 1S22. Principales cifras comparadas con el consenso de la compañía para el 4T21: Ingresos 1.937M€ (+59% a/a) vs. 1.780M€ estimado; EBITDA 318M€ (+142% a/a) vs. 315M€ estimado, BNA 198 M€ (vs +971% a/a) vs 189M€ estimado. El margen EBITDA se sitúa en 16% para el grupo, 18% en Acero Inoxidable y +6% en Aleaciones de alto rendimiento. La deuda neta se redujo a 578M€ desde 764M€ a sep-21 y -9% a/a (vs 590M€ est.). El Cash Flow operativo del 4T 2021 alcanzó los 204M€ en el trimestre (y 388M€ en el conjunto del año. Acerinox propondrá a la JGA un dividendo del 0,50€/acc. y un plan de recompra de acciones, para su amortización, del 4% del capital. La compañía mantiene buenas perspectivas para el primer semestre de 2022, tanto en acero inoxidable, como el optimismo por “proyectos importantes” en aleaciones de alto rendimiento. A pesar del incremento de costes, estiman un EBITDA en el 1T 2022 superior al del 4T 2021.

Opinión del equipo de análisis: Resultados mejores de lo esperado, que suponen los mejores de su historia y se mantienen las buenas perspectivas para el primer semestre del 2022, a pesar del aumento de los costes. La compañía espera que los bajos niveles de inventarios, la mejora de precios y la regionalización del mercado de inoxidable, sostengan las buenas perspectivas para el primer semestre de este ejercicio. El EBITDA lleva seis trimestres consecutivos al alza y la compañía espera que el 1T 2022 mantenga esta tendencia. El margen EBITDA se ajusta ligeramente al 16% para el Grupo, (próximo al 17,2% del 3T 2021 y desde 13,4% del 2T 2021). En Acero Inoxidable se mantiene en el 18% similar al 18,2% del 3T (y desde 14,1% en 2T 2021), mientras que VDM, división de aleaciones especiales, se reduce al 6% (desde el 10% del 3T y 8% del 2T 2021), pero incluye -7M€ de ajustes (si lo incluyésemos habría alcanzado en torno al 9,2% en el trimestre). En conjunto, la deuda financiera neta se redujo en un 25% en el año y supone 0,6x EBITDA de 2021. Por ello, Acerinox ha propuesto el mantenimiento del dividendo (que supone una RpD en torno al 4,39%) y el programa de recompra del 4% del capital. Mantenemos la recomendación Compra en el valor.