Ence pone en valor su pipeline fotovoltaico con la venta a Naturgy por un razonable precio ~0,17 M€/Mw

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Banc Sabadell | Ence (ENC) anunciaba que ha firmado un acuerdo de compraventa con Naturgy (NTGY) Renovables para la venta de sus 373 Mw de pipeline fotovoltaico (5 activos ubicados en Huelva, Sevilla, Jaén y Granada) por un importe total de 62 millones de euros (~6% de la capitalización de Ence en base a su participación del 51% en su división de renovables). 

Los plazos para el cierre de la operación (individuales para cada activo) varían entre el 4T22 y 1T24, sujeto a determinadas condiciones suspensivas (que no se desglosan). Entendemos que la transferencia de los activos y el cobro de los mismos se producirá una vez éstos estén listo para iniciar su construcción (RtB), siendo Naturgy la encargada de la construcción y puesta en marcha de los mismos. 

Noticia de sesgo positiva para Ence dado que, aunque el cierre de la operación de venta de cada activo está sujeta a la finalización de su tramitación administrativa y que ya era conocido el proceso de venta, el cierre de la operación contribuye a poner en valor este pipeline. El precio acorado supone ~0,17 millones de euros/Mw que nos parece razonable asumiendo que los mismos se transmiten ya RtB.

Nuestra valoración no asigna ningún valor para el pipeline fotovoltaico por lo que de producirse la venta al precio publicado (asumiendo una probabilidad del 100% y cierre en 1T24) el impacto en nuestro P.O. sería de un +3,3% (teniendo en cuenta la participación de un 51% de Ence en la sociedad tenedora de los activos renovables), lo que nos dejaría un potencial del +73%. 

El impacto para Naturgy es muy bajo tanto a nivel de capitalización o EV (menos del 1%) como de capacidad instalada (es un 9% de la capacidad renovable y supone un 4% del objetivo renovable del PE 21-25).