Renta 4 (César Sánchez-Grande) | Tubacex ha cumplido con las previsiones dadas en el 4T21 de: 1) mejora progresiva de resultados apoyado en una reactivación en el sector energético (E&P de gas y petróleo y nuclear) y quedando plasmado en las cifras de EBITDA de los últimos trimestres (4,7 mln eur 3T21, 12,6 mln eur 4T21, 19,0 mln eur 1T22 y 23,4 mln eur 2T22), 2) presentación del plan estratégico durante el mes de junio y,3) consecución de contratos relevantes, materializado con la firma con ADNOC del mayor contrato de la historia de la compañía (>1.000 mln eur).
… confirman las previsiones del plan estratégico …
El EBITDA alcanzado en el 1S22 de 42,5 mln eur hace muy factible el objetivo 2022 de Tubacex de superar al registrado en 2018 y 2019 de 69,6 mln eur y 67,1 mln eur, respectivamente, en línea con nuestras estimaciones (83,6 mln eur) y las del consenso de mercado (80,3 mln eur). Con este punto de partida, el buen momento del sector y la elevada cartera de pedidos (570 mln eur, >1.500 mln eur con ADNOC) nos lleva a considerar conservadores los objetivos 2025 de unas ventas de 1.000/1.200 mln eur (900 ml eur sin adquisiciones vs. 1.040 mln eur R4e), margen EBITDA 12%/15% (R4 13,0% en 2025e), deuda neta / EBITDA 2x/3x (1,3x R4 en 2025e sin tener en cuenta posibles operaciones corporativas). Dicho esto, en este escenario no descartamos una mejora de las cifras del plan.
… un escenario favorable y …
La complicada situación energética a nivel mundial nos aporta mayor predictibilidad de cumplimiento de las previsiones de aumento de las inversiones en el sector hasta 600.000 mln USD anuales para el periodo 2021/2025 para poder abastecer a la demanda esperada, tras 5 años de infra inversiones. En este escenario, no descartamos incluso una aceleración de estos objetivos si se agravan los problemas de suministro de gas a Europa.
… todavía con catalizadores por venir
Tubacex cuenta con catalizadores adicionales como: 1) El posible levantamiento de las sanciones a Irán podría reactivar el contrato suspendido en 2018, y 2) Reactivación de proyecto de energía nuclear.
Conclusión: SOBREPONDERAR, P.O. 3,6 eur /acción (vs.2,9 eur/acción)
El actual panorama geopolítico nos lleva a estimar que el sector seguirá comportándose de forma positiva hasta en un entorno recesivo como el estimado para los próximos trimestres, posicionando a Tubacex como una opción atractiva de inversión a precios actuales.
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