Alphavalue | El precio de las acciones de Mediaset (TL5), que cayó un -45% en marzo de 2020 con la pandemia del coronavirus, ha recuperado con creces sus niveles anteriores al Covid-19 (2,75 euros/acción) para superar los 3 euros/acción a finales de julio, justo antes del pago de un dividendo extraordinario de 0,30 euros/acc. Un pago efectuado en el marco del esperado acuerdo de paz con Vivendi (comprar, objetivo 36,4 euros ++) (miembro de nuestra cartera modelo) anunciado en mayo.

Entonces, ¿es hora de invertir en Mediaset ahora que Fininvest (que controla aproximadamente el 46% del grupo) tiene las manos libres para crear finalmente una compañía de medios paneuropea?

La televisión lineal está destinada a desaparecer, pero no los contenidos locales que millones de personas están acostumbrados a ver. De hecho, todavía es hora de que los diferentes integrantes de la Unión Europea de Radiodifusión avancen juntos mediante asociaciones o fusiones eficaces.

Recordemos que hace dos años, Mediaset había anunciado la creación de MFE (Media for Europe), un holding con sede en Holanda y que iba a controlar totalmente los activos españoles (MEDIASET ESPAÑA (comprar, objetivo 6,61 € +)) e italianos de Mediaset además de una participación del 24% en PROSIEBEN (reducir, objetivo 15,5 € +). Al agregar contenidos locales podría ser un grupo paneuropeo de medios y entretenimiento capaz de competir con Netflix o Disney, o al menos de encontrar un lugar en la televisión del futuro. Incluso un lugar rentable con vistas a las sinergias que podrían traer las fusiones (la fusión italo-española podría generar 100 M€ en sinergias en 2023, lo que corresponde al 30% del Ebit actual del grupo).

Lamentablemente, Mediaset ha tenido que librar arduas batallas legales en múltiples frentes con Vivendi para lograr esta fusión. Durante los últimos tres meses, el horizonte se ha ido aclarando. Vivendi, Fininvest y Mediaset anunciaron en mayo que habían llegado a un acuerdo global para poner fin a sus disputas. Como os hemos venido comentando, el cierre de la operación tuvo lugar el 22 de julio. Si bien renunciaron a todos los juicios pendientes, Fininvest adquirió el 5% de Mediaset en poder de Vivendi (a 2,7 €/acc el día anterior, según el acuerdo, Mediaset distribuyó a todos los accionistas un dividendo extraordinario de 0,30 €/acc). Vivendi, que se había visto obligada a colocar una participación del 19% en Mediaset en un fideicomiso, también se ha comprometido a venderla en mercado de forma progresiva durante cinco años. Vivendi mantendrá finalmente una participación residual del 4,6% en Mediaset. Entendemos que el holding francés no participará en la creación del grupo de medios europea de Mediaset, pero permitirá que se cree (votando a favor de la transferencia de la sede de Mediaset a Países Bajos y de la supresión del mecanismo de doble voto). Con este traslado a tierras neerlandesas, Mediaset debería verse como un negocio de televisión menos local, lo que debería reforzar su capacidad para recaudar fondos (“raise money»).

Por lo tanto, Mediaset lanzará pronto su tan esperada “casa de medios” paneuropea. Por supuesto, es necesario trabajar para volver a atraer inversores. El precio de la acción recuperó su nivel anterior al Covid-19 durante la primavera tras el acuerdo con Vivendi. En cuanto al crecimiento Ebitda de 2023 a 2031, todavía anticipamos por el momento una caída del -1% anual. El DCF valora al grupo en 3,1 eur/acc. Esto deja un mayor potencial alcista, pero la recuperación del precio de las acciones ha sido bastante pronunciada, mientras que el nuevo futuro europeo del grupo debe demostrarse paso a paso antes de que los inversores lo respalden.

MEDIASET (añadir, Precio objetivo 3,06 euros/acción ++)